主要消费产业行业研究：需求短期承压，等待行情拐点

投资建议

社零边际走弱，存在超调可能。7月社零总额同比增长2.5%，涨幅环比下降0.6pct；21-23两年复合增速2.6%，维持年内低位。分类型看，餐饮收入代表的服务类消费延续复苏，7月同增15.8%，主要受到暑假拉动，商品零售复苏偏弱。对比两轮疫后修复，2023年一季度复苏表现实际好于2021年，分化在于二季度，4月起社零两年复合增速下滑至2.6%并延续低位。7月社零增速进一步刷新今年低位，边际上的持续放缓值得警惕，短期可能继续探底。

(资料图)

地产压力加大，等待政策生效。7月住宅房销售面积同比下滑24.9%，百强房企销售额同比下滑34.1%，结合居民中长贷减少的信号，地产目前面临压力。724政治局会议调整优化房地产政策，7月居民购房意愿明显回升至29.4%。由于政策月底出台，对提振市场信心、稳定楼市的作用需要观察，期待8月表现。

理性看待波动，等待行情拐点。当前消费板块呈现低估值、低热度、高波动特征。由于悲观预期已部分price-in，预计下跌动能不大。由于利好政策频出，短期内对高赔率的追逐可能带来较大幅度反弹，但向上的行情拐点还需要等待，预计下半年继续维持震荡。

当下板块估值已经进入低位，交易活跃度也降至低位，A股消费板块成交额占比回落至10%。消费需求具有稳定性，估值消化后业绩具有下限，便宜可以是买的理由。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，精选结构，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。

行情回顾

涨跌幅：上周各行业多数下跌，纺织服饰（0.7%）、轻工制造（0.5%）板块涨幅居前。

成交额：大消费行业整体日均成交额1155.0亿元，周环比下跌-7.5%，占A股整体日均成交额的15.9%。

交易动态

A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-347.4亿元；股东减持-54.7亿元;新发基金+26.0亿元;融资资金-16.9亿元;陆港通资金-475.6亿元。

主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。C乖宝（农林牧渔）、人民网（传媒）、安妮股份（轻工制造）主力资金净流入金额居前。

北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、家用电器、商贸零售净流出额居前。贵州茅台（食品饮料）、分众传媒（传媒）、重庆啤酒（食品饮料）北向资金净流入金额居前。

南向资金流动：上周传媒、社会服务、食品饮料行业南向资金净流入居前。快手-W（传媒）、美团-W（社会服务）、海底捞（社会服务）南向资金净流入金额居前。

市场情绪：融资交易占比6.7%（上期为7.1%）；沪市换手率0.6%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为1.7%）。

基金仓位：偏股混合型基金估算仓位80.8%（上周80.6%），灵活配置型基金估算仓位63.8%（上周64.0%）。

热点题材：银、白酒、白色家电、饮料制造、黄金珠宝。

风险提示

疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。

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