海外策略双周报：鹰派纪要+二次通胀担忧升温，海外不确定性抬升

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平安观点：

近期海外股市震荡回调。 8 月份以来，海外股市出现了两周回调，本周全球主要股指继续下跌。 一方面，近期美国公布的系列金融经济数 据略好于市场预期，但核心通胀数据略有反弹，市场对二次通胀的担忧 情绪升温；另一方面， 7 月美联储会议纪要鹰派纪要、穆迪下调美国银行信用评级等事件接连发生。多重事件扰动下，近期海外股市可能将持续 一段时间震荡回调。结构上，近期美股科技板块、银行板块跌幅较大。

市场主线回归至经济基本面，美国最新经济数据略好于市场预期，但通胀数据出现弱反弹，二次通胀担忧升温。 一方面，本周公布的美国 7 月零售销售月率超出市场预期，连续四个月增长。另一方面，美国 7 月通胀数据出现反弹，值得关注的是核心通胀有所回落，但仍处于历史高位，但其中核心服务通胀指标（剔除住房租金） 7 月再次加速，由 6 月的3.2%反弹至 3.3%。 展望后市，由于基数效应减弱，美国通胀继续快速下行难度较大，且目前我们暂未看到通胀降至 2%的明确路径，通胀回到疫情前水平的道路还需较长时间，并不排除后续会重新反弹走高的可能。

美债多事之秋，二次通胀担忧+鹰派发言+美债供给增加，美债收益率大幅攀升至 2007 年以来新高， 10Y 美债利率一度突破 4.3%。 美国 7 月FOMC 会议纪要中， 联储决策者警告通胀仍有较高上行风险， 可能迫使进一步加息。此处虽与 6 月纪要无大变化，但可能指向美联储尚未结束此轮加息进程。其次，美债供给大幅增加也进一步推动了长端美 债收益率上行。整体来看，此次鹰派纪要加剧了市场不确定性，目前市 场普遍认为美联储在 7 月之后将停止加息，而此次纪要意味着目前对于美联储停止加息的市场预期可能过于乐观。

多因素助涨美元指数，人民币汇率承压持续时间或将更久，黄金短期震荡 加 剧，原油维持高位震荡。 汇率方面，美元指数再度走强至 103 以上，非美货币出现不同幅度贬值， 同时中国央行降息，中美利差 进一步拉大至 160BP 以上。 伴随国内最新经济数据弱于市场预期，美元兑人民币汇率快速上行。 展望后市，人民币汇率承压较大，且可能承压 持续时间将更久。黄金方面，美元指数及美债收益率的上行形成对黄金 价格的压制，黄金处于持续的短线向下调整阶段，短期内金价走势仍或 较为动荡。原油方面，考虑到目前沙特减产期间油市依然偏紧，我们认 为原油价格总体仍保持易涨难跌，将持续维持高位震荡。

综合来看，我们认为，今年来美股上涨主要来源于投资者风险偏好回升带来的估值推动，在近期市场主线回归至基本面且风险事件变数较多的形势下，前期风险溢价处于底部的美股市场后续或有进一步回调的风险，短期大类资产配置需谨慎。 近期建议重点关注美联储等各国央行发言及政策节奏。

风险提示： 1）宏观经济修复不及预期； 2）货币政策超预期收紧； 3）海外市场波动加大； 4）地缘局势升级； 5）市场风险加剧。

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