华阳集团中报点评：双主业拓展顺利，收入利润率实现双增长

华阳集团(002906)

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华阳集团发布 2023 半年度报告， 上半年实现营收 28.68 亿元，同比增长15.39%，主要来自汽车电子及精密压铸两大主营业务的增长。 归母净利润 1.82亿元，同比增长 11.64%， 扣非净利润 1.69 亿元，同比增长 13.25%， 销售毛利率为 22.23%。

双主业并行发展， 收入利润实现双增长

汽车电子业务上半年实现收入 18.56 亿元，同比+15.82%，占营业收入比重64.73%，汽车电子业务毛利率为 21.88%，毛利率同比上升 1.08%。 公司在汽车电子业务方面有液晶仪表、 HUD、电子内外后视镜、座舱域控、 自动泊车等产品， 拥有丰富的智能座舱、智能驾驶和智能网联产品线。 精密压铸业务上半年实现收入 7.40 亿元，同比+21.64%，占营业收入比重 25.80%，精密压铸业务毛利率为 26.08%，毛利率同比上升 0.44%。 精密压铸业务产品主要应用领域为汽车动力系统、转向系统、新能源三电系统等。

汽车电子领域不断突破， HUD 产品超百万套出货量

2023 年上半年，公司在智能运算单元方面，使用国产芯片的座舱域控实现量产；轻域控获得多个定点； 舱泊一体完成技术预研及样机等成果。智能显示单元方面， 公司 HUD 产品累计出货已超过 100 万套。 AR-HUD 产品采用多技术路线并行策略， 已推出 PHUD、光波导样机等产品。 完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。 其他电子产品方面， 大功率无线充电 Qi2.0 新品投入开发； 数字声学系统升级搭载全景 7.1.4 沉浸式环绕音效；数字钥匙完成 BLE、UWB 技术预研，并获得车厂平台化定点项目；高精度定位产品获得新定点项目。

持续不断加大研发力度，产品获得诸多客户认可

2023 年上半年，公司研发投入达到 2.97 亿元，较上年同期增长 34.20%，占总营业收入的 10.37%， 公司广泛开展与传统客户的深入合作，积极开拓新客户源，持续优化客户结构， 扩大客户群。 2023 年上半年，公司在汽车电子业务突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户， 拓展与现有客户的合作宽度与深度。 在精密压铸业务产品应用领域成功导入采埃孚、博格华纳、博世等新项目。

盈利预测与估值

我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 67.24、 84.67、 102.75 亿元，归母净利润为 4.58、 6.91、 8.95 亿元，对应 PE33/22/17X。 考虑到公司 HUD 龙头地位，汽车电子产品逐渐向智能驾驶方向拓展， 维持“买入”评级。

风险提示

HUD 渗透提升不及预期；电子产品拓品不及预期；汽车价格战加剧风险

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