政策呵护下，人民币短期有所企稳

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政策呵护下人民币有所企稳，在岸和离岸人民币对美元均重新走强至7.30下方。在岸和离岸人民币市场可能尚未形成单边走势预期。我们预计美债和美元短期或处于震荡态势，这将有助于保持人民币稳定。

政策呵护下人民币有所企稳。过去一段时间，在美元走强和中国央行主动降息的背景下，人民币有所走弱。但值得注意的是，在政策有力支持和经济基本长期向好的背景下，过去一个月人民币在亚洲主要货币对中的表现仍然是名列前茅的。同时，人民币一揽子指数也仍然处于历史较高水平。本周，在美债长端收益率持续走高和美元指数持续走强的背景下，我们注意到政策呵护人民币的力度有所加大：1）8月22日人民币对美元中间价报7.1992，较市场预期的7.3103偏强1111个基点，偏强幅度为近年来最大。2）央行在离岸发行央票有所加量，并且其中最新的3个月央票中标利率为3.2%，为2018年11月以来最大。这可能显示出央行进一步收紧离岸人民币流动性的态度，并可能部分解释了近几日离岸人民币资金成本的快速走高。这有助于减缓离岸人民币的即期卖盘压力。（不过历史数据显示，离岸人民币资金成本的波动并不能扭转人民币的趋势性变动。）在上述政策引导下，在岸和离岸人民币对美元均重新走强至7.30下方（截至北京时间8月22日14：43），人民币短期有所企稳。

在岸和离岸人民币市场可能尚未形成单边走势预期。衡量离岸人民币市场预期的指标之一的风险逆转指标近期虽有小幅走高，但属于正常波动区间，并仍显著小于较历史极值水平。这可能显示离岸人民币市场尚未出现单边走势预期。与此同时，在岸人民币美元对即期询价成交量（20日移动均值）近期虽然仍处于历史同期较高水平，但已经季节性回落并且已经回归至2022年同期水平。这可能也显示在岸人民币市场预期近期仍然较为稳定。

我们预计美债和美元短期或处于震荡态势，这将有助于保持人民币稳定。正如我们在周报和相关点评报告中所提到的，我们预计目前4.35%左右的美债10年收益率和103左右的美元指数可能已经充分计价了现阶段的市场对于美联储“higherforlonger”的担忧。二者进一步的快速走高可能需要新的催化剂出现——我们因此关注鲍威尔在即将召开的JacksonHole全球央行会议上的政策指引。短期而言，在缺乏关键政策指引和关键经济数据的背景下，我们预期美债和美元或处于震荡态势。这将为人民币短期企稳创造条件。

风险提示：美元美债走势偏离预期；市场对人民币预期快速变动。

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