交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析

(资料图片仅供参考)

二季度季检结果：8月18日，恒生指数有限公司公布截至2023年6月30日恒生指数系列季检结果，所有变动将于2023年9月4日起生效，距离变更生效日有10个交易日。此次季检，恒生指数加入国药控股，剔除碧桂园，数目维持在80只。恒生中国企业指数方面，加入携程，剔除碧桂园服务，成分股数目维持50只。恒生科技指数方面，加入了东方甄选，剔除瑞声科技，成份股数目维持30只（图表1）。

被动资金流向测算：截至8月18日，追踪恒指、国企和恒生科技指数的被动基金的规模分别为约2032亿、420亿、1438亿港元。根据我们测算，这次恒指、国企和恒生科技指数的季检共带来约176亿港元的双向资金流动（图表2）。我们预期新加入股票在新流入资金的驱动下，有望在此期间获得超额收益。根据我们预测，东方甄选预计净流入12.5亿港元，国药预计净流入5亿港元，携程预计净流入2.6亿港元。新剔除股票中，瑞声科技预计净流出8.5亿港元，碧桂园预计净流出1.8亿港元，碧桂园服务预计净流出0.9亿港元。已有成分股中，预计净流入最多的是中国平安，流入5.5亿港元，净流出最大的是阿里巴巴和理想，分别流出28.6亿港元和25亿港元（图表4-6）。

调整时间预测：根据过去3个月的成交量，大部分股票的仓位调整在1至2天可以完成，最长的需要13天（图表4-6）。根据以往操作，大部分被动基金为减少追踪误差，一般选择在生效前一个或者两个交易日调仓，也就是9月1日，我们预计当日相关股票可能出现放量。

港股通股票调整：港股通股票池也将随着恒生综指变动而调整，新加入恒生综指的大家乐、药师帮、融创中国、特海等22支个股有望被纳入港股通，但俄铝、宇华教育、宝尊电商等18支个股或将被移除。

市场影响分析：本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预期对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会。此外，上周A股、港股和中概股均录得下跌，成交量继续收缩，反映市场情绪仍然低迷。我们预期短期市场或将持续在低位震荡，除非出台实质性强有力的刺激政策帮助改善市场情绪。此外，我们发现，在这个中期业绩披露期，基本面改善可能难以支撑盈利预期上调。已公布业绩的公司中，大部分公司的业绩基本符合市场预期或稍微好于预期，但这些公司对今明年两年的业绩指引仍较保守。虽然目前市场普遍预期相对保守，但业绩披露后卖方分析师仍在略微下调对今明两年的盈利增长预期。

投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，流动性趋紧。

关键词