业绩稳步增长，研发投入助力产品种类扩充

富士达(835640)

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8月22日公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入4.68亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润9020.60万元，同比增长18.66%，其中扣非归母净利润达到8808.07万元，同比增长18.44%。

主营业务收入同比增长，产品毛利率提升

公司主营业务营收较上年同期均有所增加，其中射频同轴连接器产品实现营收2.13亿元，同比增长2.37%；射频同轴电缆组件实现营收2.49亿元，增幅35.54%。毛利率方面，公司射频同轴连接器产品达到53.97%，同比增长0.64pct；射频同轴电缆组件达到32.59%，同比增长4.15pct。

研发投入持续增加，产品种类不断拓展

公司深入开展基础和前沿技术研究，报告期内研发费用达到3140.79万元，同比增长39.95%，增幅较大。公司基于射频传输方面的技术优势，不断拓展集成类、天线类、测试类、低成本类产品，在宇航领域，形成了全套卫星用射频连接解决方案；在防务领域，公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强；民品领域，公司在多个低成本连接方向上形成了技术积淀，对拥有自主知识产权的多通道射频连接器MQ系列进行了扩展。

富士达二期项目结项，产能有望迎来释放

公司于8月21日审议通过了《关于募投项目结项的议案》，将已达到预定可使用状态的中航富士达产业基地项目（二期）予以结项，公司将使用自有资金进一步完善项目建设，保证项目完全达到预定状态。我们认为，该项目的结项，有望迎来公司产品产能的进一步释放。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.94/11.45/12.97亿元，同比增速分别为22.91%/15.20%/13.28%；归母净利润分别为1.78/2.08/2.34亿元，同比增速分别为24.92%/16.32%/12.65%，EPS分别为0.95/1.11/1.25元/股，3年CAGR为17.85%。考虑到公司在射频连接器领域技术领先，研发投入持续增加，产品类型丰富，参考可比公司估值，我们给予公司2023年22倍PE，目标价20.91元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，产能扩充不及预期风险。

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