利润超预期，关注新业务

三花智控(002050)

公司披露 2023 年半年报：

(资料图片)

23H1：实现营业总收入 125 亿，YOY+23%，实现归母利润 13.9 亿，YOY+39%，实现扣非利润14.7 亿，YOY+42%；

23Q2：实现营业总收入 68.5 亿，YOY+28%，实现归母利润 7.9 亿，YOY+44%，实现扣非利润9.1 亿，YOY+45%。

收入拆分

制冷： H1 实现收入 77 亿， YOY+11%，预计 Q2 受益家用空调内销景气增速环比有所提升，拆分看预计家用空调三大阀件增速较快，商用空调部件及微通道业务出口占比较多，预计增速低于家用。

汽零：H1 实现收入 48 亿，YOY+51%，预计 Q1/Q2 增速分为 35-40%/60%+，电动车 Q2 销量复苏是公司汽零业务环比提速的核心驱动，据汽车工业协会数据，国内新能源乘用车 Q1/Q2 销量增速分为 26%/62%；

新业务：据公司公告，23H1 储能业务已成功突破行业标杆客户，实现营收；机器人方面，公司聚焦机电执行器，全面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地，并积极筹划机电执行器海外生产布局。

盈利拆分

毛利率：23Q2 公司毛利率达 26%，YOY+1pct，核心为制冷业务提升驱动。拆分看 23H1制冷、汽零业务毛利率较同期分别提升 2.2、0.4pct。

费用率：23Q1 公司三项费用率合计下降 0.4pct，其中销售、管理、研发分别+0.06、-0.7、-0.43pct。其中汇兑收益预计亦有正贡献。

净利率：23Q2 公司净利率 11.8%，YOY+1.3pct。

盈利预测

考虑家电业务利润率改善超预期及新业务潜在增量，我们略上调公司盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 31.4、38.4、45.7 亿（原为 31.0、37.4、43.2 亿） ，维持买入评级。

风险提示

下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期

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