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首款国产带疱疫苗开始贡献业绩增量

2023-08-23 23:35:02      来源:研报中心


(资料图片)

百克生物(688276)

事件:

8月23日,公司披露2023年半年报,实现营收5.60亿元,同比增长27%;归母净利润1.11亿元,同比增长51%;扣非归母净利润1.06亿元,同比增长49%;单Q2实现营收3.80亿元,同比增长25%;归母净利润0.93亿元,同比增长65%;扣非归母净利润0.88亿元,同比增长62%。业绩符合预期。

首款国产带疱疫苗开始贡献业绩增量

公司二季度业绩高增长主要由于其带疱疫苗于今年初获批,并于4月获得批签发,目前已在25个省、自治区、直辖市完成准入,通过拓宽官媒、新媒体等宣传途径,开展数字化营销,通过网络平台进行接种预约,实现线上、线下覆盖,在二季度开始贡献业绩增量。带疱为百亿疫苗品种,国内仅GSK和百克两个厂家,预计未来3-4年内或无竞争对手。截至8月20日,公司带疱批签发15批次,我们看好公司产品逐步放量。带疱的销售增长也带动公司了盈利能力提升,2023H1毛利率88.02%(同比-0.16pct,),销售费用率37.77%(同比-0.32pct),管理费用率12.17%(同比-2.14pct),研发费用率15.48%(同比-1.73pct),净利率19.90%(同比+3.21pct)。

布局mRNA技术平台,在研产品储备丰富

公司高度重视研发体系和技术平台的建设以及研发管线的布局。2023H1公司研发投入9801万元,同比增长18.54%,占营收比例17.51%。6月份,公司与传信生物签订投资协议,加快建设公司mRNA疫苗技术平台,完善mRNA疫苗相关知识产权体系,建立五大核心技术平台,进一步丰富公司研发管线。目前公司在研产品包括13种疫苗和3种传染病预防相关的单克隆抗体。其中,百白破疫苗(三组分)已完成Ⅰ期临床试验,目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段;液体鼻喷流感疫苗已完成Ⅱ期临床研究工作,正处在统计数据阶段。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年收入分别为17.97/26.02/31.85亿元,同比增速分别为68%/45%/22%,归母净利润分别为4.34/7.19/9.39亿元,同比增速分别为139%/66%/31%,EPS分别为1.05/1.74/2.27元/股,3年CAGR为73%。鉴于公司为首家国产带疱疫苗厂家,参照可比公司估值,我们给予公司2023年65倍PE,目标价68.33元/股,维持为“买入”评级。

风险提示:行业政策变动,疫苗需求下降,市场竞争加剧,销售不及预期,季节性波动,产品结构单一、行业空间测算偏差等风险。

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