国联策略专题报告：划分机构资金大类，解读上半年波动

专题内容摘要

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机构资金如何划分？

市场震荡中各类资金行为变化各异，加减仓体量、换手率、板块风格偏好等差异构成了市场的纷纭复杂。A股机构投资者包括公募基金、私募基金、外资、险资、券商、资管等机构，其中券商资管、信托等持有权益规模占比极低，本篇进行了十类资金划分，包含八类流入项和两类流出项，并且从资金的流入流出、持股市值、行业选取等角度，拆解A股市场的资金行为。

从资金来源角度，公募、私募、险资等类别存在可度量的资金来源，例如新发基金份额和已有基金的净申赎，一方面直接反映市场增长潜能，另一方面间接体现居民投资的风险偏好。

从资金流向角度，北向、产业资本可直接跟踪流向金额；公募（含ETF）、私募、险资、理财可细分股票类产品的仓位范围和对应市值，社保基金、年金可跟踪总量数据。流向指标侧重于资金是否流入权益市场。从风格指标角度，北向资金可细化到行业配置，反映外资板块偏好；公募季度披露的行业持仓，可用于复盘公募的板块轮动；私募持仓风格相对多样化，私募体量的扩大将偏重中小盘的风格反映到市场。

资金供给端上半年波动

上半年公募基金规模和份额同步提升，但增量主要源于固收类基金。市场整体赎回的悲观情绪下，公募基金的持股仓位在波动中体现韧性，基金持股市值维持21亿元微量增长。私募方面，私募持仓先降后升至63.58%，且后续有进一步加仓的空间。并且私募证券投资基金一路上涨至5.95万亿，相比22年底增加3900亿元，私募或作为承接后市的重要增量。上半年北向共计流入1833亿元，增量集中在Q1累计净流入1859亿元，随着Q2美联储持续加息，北向开始偃旗息鼓，但6月底的政治局会议后北向已显现流入动能。险资上半年带来2796亿元增长，在上半年始终保持对增量的绝对支撑。最终估算四类重要机构在2023年上半年为权益市场带来7634亿元的资金流入。

资金需求端上半年波动

IPO募资和家数均有所放缓。从募集资金角度，2023年上半年IPO累计募集资金2122亿元，同比2022年下降18%。

从申报受理角度，今年6月A股IPO新增受理数为246家，同比下滑44.47%，7月更是出现沪深交易所IPO受理数为0的罕见情况。增发、转债数额也有所下滑。2023上半年定向增发2943亿元，相比2022年的低基数增多561亿，同比增长23%，但和2021年上半年的3309亿元相比下滑了11%。上半年累计发行可转债规模为1194亿元，同比下降20%。以上述三类衡量2023年上半年资金需求端增量为6258亿元。

风险提示：估算模型失效风险，数据统计口径偏差。

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