系统门窗订单亮眼，新业务持续深化

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豪美新材(002988)

事件概述：公司发布半年报，23H1实现营业收入26.7亿元，同比+2.39%；归母净利润0.67亿元，同比+70.80%，实现扣除非归母净利润0.62亿元，同比+39.42%。其中Q2实现营业收入13.61亿元，同比+3.88%；归母净利润0.46亿元，同比增长877.72%（去年同期0.047亿元，基数较低），公司业绩位于公司23H1业绩预告中间值符合预期。公司23H1经营性现金流净额0.74亿元，同比+109.07%，经营质量提升。

铝型材销量同比+16%，利润率逐步修复。拆分看，公司建筑铝型材/工业铝型材/汽车轻量化铝型材/系统门窗/门窗幕墙安装收入分别为9.35/10.32/4.73/1.87/0.37亿元（占营收比重为35.04%/38.65%/17.72%/7.00%/1.39%），同比+10.65%/-13.16%/34.15%/43.47%/-58.79%；；毛利率分别为14.25%/5.58%/16.36%/27.16%/4.47%，同比+1.34/-1.40/+0.49/-2.11/-4.71pct。23H1公司整体毛利率回升至12.24%，同比+0.83pct；23H1铝型材销量约11.5万吨，同比+16%。公司经营收入的增速低于销量的增速，我们认为主要系受原材料价格下降的影响，公司按照“铝锭+加工费”模式定价，在原材料铝锭下降的情况下，产品销售价格相应下调，因此销售增速低于型材销量增速。

系统门窗性能优越，23Q2订单持续高增。23H1，贝克洛系统门窗业务工程中标量105.68万平米，同比+135.57%，其中Q2中标量75.39万平米。系统门窗业务23H1销售收入约1.87亿元，同比+43.47%。系统门窗销售毛利率27.16%，毛利率始终保持较高的原因在于系统门窗产品性能方面的核心优势，据广东省建科院的检测，相对于传统门窗，贝克洛系统门窗气密性能提升达10倍，有效降低灰尘和颗粒物干扰；隔热性能提升1倍（室内外能量交换速率降低50%），在同等面积、室内温度设定等使用条件下，相比传统门窗，夏季（华南）使用贝克洛系统门窗可降低空调耗电量20%以上，有效降低能耗。在系统门窗品类拓展方面，公司基于原产品的基础上开发引进室内门、入户门等产品。商业模式方面贝克洛系统门窗已基本实现轻资产运营，贝克洛在全国各地与100+家门窗厂合作，未来随着低碳节能的政策逐步落地引导、系统门窗市场认知度不断提升，结合公司系统门窗在工程端和零售端的布局，我们认为系统门窗将打开新的业务增长极。

汽车轻量化迎来机遇，已导入280+家项目定点。23H1国内新能源汽车产量达到378.8万辆，同比+42.4%，市场需求高速增长。在汽车重量与能耗关系方面，据中国汽车工业协会数据，空载情况下汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%；整车重量每减少100kg，其百公里油耗可减低0.4-1.0L。燃油车面临减排压力，汽车轻量化成为燃油车发展的必然趋势。报告期内23H1公司汽车轻量化业务销量约2.01万吨，同比+59.94%，毛利率16.36%，同比+0.49pct。公司已取得了包括奔驰、宝马、丰田、本田等一线外资、合资品牌，比亚迪、广汽、长城、吉利等自主品牌，小鹏、蔚来等造车新势力的280+铝合金及部件项目定点（23H1导入46个定点项目，累计环比去年底增长近20%定点数），向30+家汽车零部件一级供应商提供铝合金和部件，是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。行业需求高增，叠加公司在汽车轻量化的核心优势和扩张产能，我们认为未来增长可期。

持续推动技术创新，研发助力低碳转型。公司预计持续保持研发优势，23H1共投入研发费用8816万元，占营业收入的3.30%。系统门窗方面贝克洛建立了全球领先的系统门窗研发与检测基地；公司开发的高强7系合金在汽车材中批量应用，是国内少数能批量加工车用7系铝挤压合金的企业。公司加大对后端加工设备的投入，增加工业及汽车材后加工比例，提升产品附加值。

投资建议

我们维持2023-2025年营业收入预测65.12/76.93/92.91亿元，归母净利润预测2.07/3.15/4.35亿元，EPS0.89/1.35/1.87元，对应8月22日17.75元收盘价20.00/13.12/9.51xPE，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期，铝价大幅度波动，产能投放不及预期，系统性风险。

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