传统厨电品类逐步回暖，新兴厨电品类表现亮眼

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老板电器(002508)

事件

老板电器发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入49.35亿，同比上升11%；实现归母净利润8.30亿，同比上升15%；扣非归母净利润7.47亿，同比上升17%。其中单二季度营业收入为27.58亿，同比上升17%；实现归母净利润4.41亿，同比上升24%；扣非归母净利润4.05亿，同比上升35%。

核心观点

传统厨电品类逐步回暖，新兴厨电品类表现亮眼。2023年H1公司实现营业收入49.35亿，同比上升11%。公司传统厨电品类吸油烟机/燃气灶/消毒柜分别实现营业收入23.25/11.83/2.09亿元，同比增速分别为12%/12%/6%,受益于“保交楼”等多项房地产政策实施落地，23年上半年，商品住宅竣工面积24604万平方米，同比增长19%，厨电行业景气度逐步回暖。公司新兴厨电品类蒸烤一体机/洗碗机/集成灶分别实现营业收入3.18/3.32/2.05亿元，同比增速分别为-11%/34%/41%，洗碗机及集成灶品类保持高速增长态势。

Q2业绩同比提升。公司Q2单季销售毛利率达49.68%，同比上涨2.7个pct，环比下降5.11个pct，销售净利率为15.82%，同比上涨0.75个pct，环比下降1.95个pct。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.96%/4.08%/3.78%/-1.26%，同比分别+0.4/-0.2/-0.54/+0.07个pct。

维持“增持”评级。预计2023-2025年公司营业收入分别为113/125/138亿元，同比分别增长10%/11%/11%，归母净利润分别为19.33/21.91/24.45亿元，同比分别增长23%/13%/12%，摊薄每股收益分别为2.04/2.31/2.58元，对应PE分别为13/11/10倍。

风险提示：

房地产市场波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。

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