大类资产跟踪周报：市场风险偏好延续回落，后续政策选择仍是关键

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核心摘要

权益市场：A股市场：弱现实背景下风险偏好继续下行，市场底部应坚定信心。上周公布的7月金融数据整体不及预期。弱现实背景下，市场悲观情绪继续蔓延，人民币汇率上周继续贬值，推动A股市场惯性下跌。短期在市场底部修复行情下。消息面及情绪面对市场的扰动加大，但我们认为“政策底”建立后，对市场已不宜过度悲观，建议保持耐心。港股市场：受国内经济基本面偏弱及7月美联储纪要偏鹰双重压力影响，恒生指数震荡下行。美国方面：7月零售销售数据超预期反弹，显示美国消费市场降温偏慢，强化市场对美国通胀韧性的担忧。美联储7月货币政策会议纪要偏鹰，市场担忧美联储可能将高利率环境维持的更久，10年期美债大幅攀升，美股承压下行。市场关注度转向本周即将召开的杰克逊霍尔会议。

债券市场：上周超预期降息叠加弱数据，利率整体继续上行。上周央行超预期降息及二季度货币政策报告措辞释放货币政策宽松信号，叠加7月金融数据低于市场预期，利率整体继续下行。短期基本面情况利好债市表现，地产政策尚未出台，货币政策大概率仍将维持偏宽松的基调，叠加降准仍有博弈空间，债市风险相对有限。但考虑到当前处于政策密集落地期，后续政策扰动增多，同时需密切关注股市、人民币汇率波动所带来的外溢影响。

大宗商品：农产品类反弹领涨商品，能源类表现不佳。天气预报显示，美国8月下旬中西部地区预计降水较少，高温天气对农产品产量造成负面影响。黄金方面，上周公布的7月美联储货币政策纪要释放鹰派信号，黄金短期承压回调。

下周资产配置建议：国内债券＞A股>大宗商品>港股＞美股；上周海内外多重负面因素冲击下，国内债券一枝独秀，其余资产表现疲软。国内政治局会议定调后，“政策底”或已形成，建议保持耐心。港股方面，后续随着美联储货币政策转向及国内信心修复，港股或逐步迎来配置机会。A股方面，本轮下跌的政策底或已形成，权益市场配置价值提升，短期市场受基本面弱数据冲击下行，后续将迎来布局机会，关注后续政策落地及经济基本面变化。建议关注：前期深度调整，目前存在政策加持的地产后周期、消费板块，中长期符合高质量发展理念且高位回调后的TMT等板块。大宗方面，短期美债上行压制金价表现，但随着美联储加息尾声渐近，黄金迎来配置机会。国内债券，短期央行宽松定调叠加基本面偏弱背景，债市做多情绪升温，风险相对可控，关注后续政策走向。

风险提示：政策落地不及预期、美国超预期加息、美国银行体系风险暴露。

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