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2023半年报点评报告:2023Q2表现略有承压,疆外市场稳步开拓

2023-08-25 16:29:18      来源:研报中心


(资料图片)

伊力特(600197)

事件:

2023年8月24日,公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入12.21亿元,同比+7.71%;归母净利润1.76亿元,同比+37.41%;扣非归母净利润1.73亿元,同比+32.86%;EPS0.37元/股。

投资要点:

1、二季度表现略有承压,疆外市场稳步开拓。据公司2023年半年报,上半年白酒企业市场动销普遍放缓,库存较高,渠道反馈平淡,受此影响2023Q2公司营收4.8亿元,同比下滑6%,归母净利润为0.28亿元(在低基数基础上同比增长40%)。上半年公司高/中/低档酒分别实现8.1/3.0/0.8亿元,同比分别+10%/-7%/+45%,高档产品表现稳定,低档产品受消费力影响同比实现高增。同时,公司积极稳定江浙沪市场、加大疆外市场开发力度,增加市场占有率,受此影响上半年公司疆外市场销售收入同比增长14%。

2、结构和税率优化,2023Q2盈利能力稳步回升。2023Q2公司归母净利率同比提升1.9pct至5.8%,一方面,公司受益于产品结构和定价调整等影响,二季度毛利率同比+1.7pct至42.1%。另一方面,二季度公司税率有所优化,税金及附加比率同比-1.9pct,提振公司盈利表现。但整体来看,公司归母净利率水平仍处低位。随上半年消费场景的放开,叠加广告和省外市场开拓需要,公司二季度加大费用投入,销售费用率同比+2.6pct至12.9%。而受社保基数调增、伊力特酒店转自营、白酒文化节支出增加所致,2023Q2公司管理费用率同比+0.6pct至4.3%。

3、下半年公司主动调整,静待报表端逐步转好。受宏观环境影响,上半年居民消费减少和消费降级情况凸显,白酒行业整体均面临一定压力,公司也受到一定程度影响。我们预计随外部环境边际向好以及公司主动调整,经济复苏的利好未来将逐步体现到公司业绩中来。从长期视角看,疆内经济向上发展的趋势依然确定;公司作为疆内白酒龙头,本身就是最鲜明的新疆标签之一,未来将充分受益于疆内长期的经济恢复和文旅发展,承接消费升级红利。

4、盈利预测和投资评级:受上半年疆内经济恢复节奏的影响,我们略下调2023年公司盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.75/0.90/1.10元,对应PE分别为33/27/22倍。公司是新疆地产酒龙头,未来有望充分享受新疆经济发展的红利,同时期待内部改革治理等催化落地,助力营销改革,维持“买入”评级。

5、风险提示:1)消费复苏节奏受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险;6)相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。

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