非银行金融：MCV业务强修复，友邦23H1业绩高增

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事项：

友邦保险发布2023半年报，23H1年化新保费39.84亿美元（YoY+49%，按固定汇率，下同）、NBV约20.29亿美元（YoY+37%）、NBVM约50.8%（YoY-4.5pct）。

平安观点：

新单与NBV：中国内地业务较快增长、中国香港业务增长显著。

1）中国内地：居民日常活动恢复常态、保本储蓄需求旺盛，个险代理人活动率提升、银保实现三倍增长，新单与NBV恢复较快正增长。23H1中国内地年化新保费11.95亿美元（YoY+43%），NBV约6.01亿美元（YoY+14%），NBV贡献仅次于中国香港、占比28%；但长储产品需求强劲和银保贡献增加，导致NBVM仅50.3%（YoY-17.1pct）。具体来看，2月-6月增长更高：总NBV同比+29%、重疾险NBV同比+7%，代理人人均NBV同比+22%。此外，银保渠道新业务质量明显增强，中邮人寿23H1新单期交保费占比83%、NBV同比+55%。

2）中国香港：中国内地访港旅客（MCV）购买保险业务显著增长，拉动新单与NBV高增：23H1中国香港年化新保费11.65亿美元（YoY+163%），NBV约6.81亿美元（YoY+111%），NBV占比高达31%，NBVM仅56.9%（YoY-12.4pct），主要由于本地业务NBV实现两位数增长，同时2月恢复通关后MCV业务NBV显著高增，23Q2的NBV环比+64%，分红险拉动新单与NBV增长。其中，个险和银保NBV分别同比+82%、+300%以上，活跃代理人数量同比+12%、人均NBV同比+62%。

3）分产品来看，分红险NBV贡献增加，传统保障型产品NBV贡献连续下滑。23H1传统保障型/分红型/投连型/其他产品的NBV占比分别为40%/29%/10%/21%，其中传统保障型/分红型占比分别同比-9pct、+13pct.

投资建议：竞品吸引力下降、居民保本储蓄需求旺盛，友邦中国内地和MCV业务新单和NBV的高增充分反映出居民储蓄需求的释放，预计2023年内资寿险公司业绩也将实现较大幅增长。近期资本市场利好政策释放、流动性保持合理充裕、长端利率低位震荡，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。

风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）产品切换带来的负面影响超预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。

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