“新文旅”打造“芒果迪士尼”，“大资管”战略效果初显

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事件：公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现收入19.59亿元，同比+14%；归母净利润0.56亿元，同比+26.18%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+38.51%；经营活动产生的现金流量净额1.73亿元，同比+223%。

广告运营：积极推进业务结构优化转型，信息流广告业务进展良好

2023年上半年公司广告运营业务实现收入12.59亿元，同比提升15.84%；占总营业收入的比重超64%，较去年同期的63%有所增加。广告业务主要涵盖广告代理、高铁自媒体广告、信息流广告等。传统广告方面，以广州、上海、北京为轴心辐射全国，与全国200多家电视媒体展开合作；新媒体广告方面，已成为芒果TV等的核心代理商；高铁媒体方面，建立了以安检口、检票口为点位的LED视频联播网，资源覆盖京港、京沪、沪昆等骨干线路；信息流广告方面，韵洪传媒实现收入12.59亿元，无人机天幕广告业务在长沙、广州等地向全国铺开。

投资管理：投资板块“大资管”布局效果初步显现

2023年上半年公司投资管理业务实现收入2.54亿元，同比提升10.62%；毛利润达2.43亿元，毛利率为95.76%。其中，达晨财智实现投资管理收入2.39亿元，实现净利润1.44亿元。截止目前，达晨创投、达晨财智管理基金总规模近500亿元，投资企业总数730余家，IPO上市达141家。2023年上半年，达晨财智新增14个IPO项目申报、3个项目IPO过会；基金规模稳步增长，80亿元达晨创程综合基金实现首关超50亿元，25亿元达晨中小企业科技基金及3亿元达晨晨欣1号定增基金已完成募集。我们认为，随着管理基金规模增长，达晨财智收入和业绩有望稳步增长。

游戏：保持稳健态势发展

2023年上半年公司游戏业务实现收入2.52亿元，同比提升5.44%；毛利润达1.87亿元，毛利率为74.2%；净利润达0.74亿元，净利率为29.46%。上海久之润推出直播互动弹幕游戏产品，在微信小游戏方面也正在布局，女性向偶像养成冒险+音舞手游产品《一起奔赴的星光》于2023年5月22日获得版号。我们认为，新的游戏项目有望带动公司业绩增长，实现盈利能力的提升。

文旅：业务强劲增长，收入同比提升近60%

2023年上半年文旅业务实现收入1.91亿元，同比增长36.43%。存量项目中，长沙世界之窗年入园人数最高突破130万人次，2023年上半年实现收入1.05亿元，同比增长59%，净利润0.3亿元，同比增长1652%，创历史新高；圣爵菲斯大酒店实现收入0.81亿元，实现净利润0.1亿元。储量项目中，郴州711时光小镇顺利签约，预计将于2023年9月开始运营；芒果未来艺术中心、安化茶马古道等项目正在加快推进项目建设。我们认为，依托芒果IP，公司有望通过可复制模式进行快速拓展，形成公司新的增长点。

风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧风险；监管政策变动风险；传统广告业务下滑风险；新游戏表现不佳风险；投资项目表现不佳风险等。

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