2023年中报点评：二季度利润恢复强劲，期待配方颗粒放量

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红日药业(300026)

事件:

2023年8月29日，红日药业发布2023年中报：2023年上半年，公司实现营收34.23亿元（同比+3.38%），归母净利润3.46亿元（同比-1.92%），扣非归母净利润3.20亿元（同比+2.75%）。

投资要点:

中药配方颗粒上半年同比接近持平，二季度利润恢复强劲。公司2023H1实现营收34.23亿元（同比+3.38%），归母净利润3.46亿元（同比-1.92%），扣非归母净利润3.20亿元（同比+2.75%）。其中2023Q2公司实现收入17.64亿元（同比+11.73%），归母净利润1.70亿元（同比+48.96%），扣非归母净利润1.63亿元（同比+51.03%）。2023H1中药配方颗粒及饮片实现收入15.89亿元（同比-2.46%）；血必净注射液上半年收入5.21亿元（同比+102.71%）；血氧仪预计受基数影响，业绩相对有压力。

看好配方颗粒环比改善及公司业绩弹性。配方颗粒品种数目逐步增加，截至2023年8月，药监局已累计发布265个中药配方颗粒国家药品标准。国标品种数目增加和切换深化，将促进处方量恢复，同时也将逐渐削弱部分地区省标保护的负面影响，对于龙头企业的利好会逐步显现。因此，我们看好配方颗粒销售上的环比改善及促进公司业绩修复。

盈利预测和投资评级考虑到当下配方颗粒国标进展较慢影响正常销售，我们调整公司2023-2025年归母净利润为7.26/8.82/10.78亿元，对应当前股价PE为18.18/14.95/12.24倍。由于品种数目不齐全，配方颗粒处方量短期仍然未恢复同期水平；长期来看，医保支持省份增加及销售终端的放开，促进中药配方颗粒行业扩容，看好配方颗粒国标实施后的长期市场空间，维持“买入”评级。

风险提示配方颗粒国标切换不及预期；配方颗粒集采进程和降价幅度超预期；疫情影响业务运转；竞争加剧；宏观经济发展不及预期；医药政策风险等。

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