Q2业绩稳健增长，毛利率同比修复

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新锐股份(688257)

投资要点

事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收7.8亿元，同比增长34.3%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长13.7%。Q2单季度来看，实现营业收入4.1亿元，同比增长34.9%，环比增长9.2%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长23.6%，环比增长23.6%。

积极开拓国内外市场叠加子公司并表，营收保持高速增长，毛利率同比有所修复。2023H1，公司国内切削、耐磨等硬质合金产品及数控刀片等硬质合金工具产品销售稳定增长，同时加大力度开拓国际市场与渠道、海外销售进一步增长，叠加新并表惠沣众一、江仪股份、新锐新材料、新锐竞科等四家控股子公司，公司总营收因此保持34.3%的高速增长。2023H1，公司综合毛利率为32.4%，同比增加1.5个百分点；Q2单季度为31.3%，同比增加0.7个百分点，环比下降2.3个百分点。

规模效应显现，Q2期间费用率环比下降，净利率环比小幅提升。2023H1，公司期间费用率为17.5%，同比增加1.5个百分点；Q2单季度为16.4%，同比增加0.1个百分点，环比减少2.3个百分点。2023H1，公司净利率为13.2%，同比下降1.2个百分点；Q2单季度为13.5%，同比下降0.7个百分点，环比增加0.7个百分点。

延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。1）在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；收购江仪股份34%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类；收购株洲韦凯66%股权，布局数控刀片市场，抓住工业刀具国产替代契机。2）在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0、2.5、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为27.8%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；行业竞争格局恶化风险。

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