社会服务：锦江酒店中报点评：Q2业绩符合预期，关注后续业绩改善

事件概述：23H1实现营收68.06亿元/yoy+32.2%；归母净利5.23亿元，22H1/19H1为-1.16/5.68亿元；扣非归母净利润3.73亿元、22H1/19H1为-2.46/3.58亿元。符合此前业绩预告的归母净利润5.0~5.5亿元、扣非归母净利润3.7~4.2亿元的区间指引。

单季度看，23Q2实现营收38.84亿元/yoy+37.9%；归母净利3.93亿元，22Q2/19Q2为0.06/2.72亿元；扣非归母净利润2.81亿元，22Q2/19Q2为-0.29/2.87亿元。

分业务：加盟单房恢复度好于直营、有限服务酒店分部销售、管理费用率双降

(资料图片仅供参考)

1、有限服务酒店分部：1）23H1有限服务酒店分部收入66.91亿元/yoy+32.4%、是19年同期的95.2%，其中直营酒店收入36.28亿元/yoy+26.8%、是19年同期的83.8%（客房数/单房收入是19年同期的77.0%/108.8%），加盟酒店收入30.00亿元/yoy+39.5%、是19年同期的114.1%（客房数/单房收入是19年同期的156.8%/72.8%）。2）23H1有限服务酒店分部归母净利润3.23亿元、22H1/19H1为-1.68/4.91亿元，其中酒店营运成本（含直营+加盟）率68.3%、同比-12.6pct，销售/管理费用率7.1%/12.4%、同比-0.1/-2.2pct。

2、其他分部：其中餐饮与食品合并营收1.15亿元（19H1/22H1分别为1.17/0.97亿元）、净利润2.18亿元（19H1/22H1分别为1.39/0.76亿元）。

境内外拆分：23H1境内净利润同比19同期增28%，境外略承压

1、境内：23H1境内酒店收入46.62亿元/yoy+34.5%、恢复至19年同期92.0%，归母净利润5.56亿元/yoy+18363.4%、19H1为4.33亿元。其中，23Q2铂涛收入9.68亿元/yoy+68.3%、恢复至19年同期88.7%，净利润1.63亿元、22Q2/19Q2为-0.03/0.37亿元；23Q2维也纳收入9.36亿元/yoy+36.1%、恢复至19年同期118.7%，净利1.87亿元/yoy+173.5%、恢复至19Q2的214.0%。

2、境外：23H1境外酒店收入20.42亿元/yoy+37.4%、恢复至19年同期103.8%（如果是欧元口径恢复至105.7%），归母净利润-2.33亿元/yoy-34.6%、19年为盈利0.57亿元。23Q2卢浮收入1.58亿欧元/yoy+22.7%、恢复至19年同期110.8%，净利润-0.04亿欧元、22Q2/19Q2为0.03/0.15亿欧元。

RevPAR方面：23Q2境内恢复至19同期的109.3%、境外恢复至19同期的111.4%

1）23Q2境内整体RevPAR174.9元、恢复至19年同期的109.3%（对比23Q2华住境内整体恢复度121.4%）；其中，ADR254.54元、恢复至19年同期的120.9%，Occ68.72%、较19Q2下降7.3pct。

2）分结构看，中高端RevPAR199.30元、恢复度96.2%，经济型RevPAR118.37元、恢复度100.06%；

3）境外整体RevPAR43.81欧元、恢复至19年同期的111.4%（对比23Q2华住境外恢复度约为111%），其中ADR66.45欧元、恢复度115.3%，Occ65.93%、较19Q2下降2.34pct。

开店方面：23H1新开585家、较全年开店目标达成率约49%

1）23Q2新开业390家、净开业270家（23H1新开585家、净开381家，对比23Q2华住境内新开业374家、净开业158家）；2）分结构看，23Q2净增开业中中高端店数占比93.7%；截止23Q2末公司开业酒店达11,941家，中高端开业客房数占比为65.4%。3）23年计划新开业1200、新签约2000家。

投资建议：看好酒店板块的刚需属性和领先复苏、锦江前中后台变革及品牌优化下的疫后高成长释放。

风险提示：宏观经济波动风险，收入增长不及预期，开店不及预期

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