光伏行业月报：上游价格触底回升，国内光伏装机需求旺盛

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投资要点：

8 月光伏产业指数持续下跌，投资者情绪低迷。截至 8 月 30 日，本月光伏行业下跌 9.59%，日均成交金额 206.38 亿元，细分子行业普遍下跌，个股跌多涨少。

国内光伏装机保持较高增速，出口增速逐月回落。受光伏电站投资经济性提升影响，国内光伏装机保持高增长趋势。7 月国内新增光伏装机 18.74GW，同比增长 173.58%，1-7 月国内光伏累计新增装机量 97.16GW，同比增长 157.51%。海外市场，受去年同期高基数、光伏组件价格下跌以及前期库存累计等因素影响，我国太阳能光伏装机从二季度开始出口金额呈现逐月下滑趋势。7 月我国太阳能电池出口金额 226.63 亿元，同比下滑 28.2%。

上游价格企稳回升，下游博弈依旧激烈。8 月有部分新增产能陆续投产，但是其新增供应量不及预期，同时受内蒙地区电力供应影响，8 月多晶硅供需有所改善。本月多晶硅致密料、210mm 硅片价格涨幅达 19.40%、16%，而电池片略涨、光伏组件价格下跌。

光伏行业盈利向下游转移，头部企业保持较高业绩增速。光伏行业中报显示，受下游国内光伏装机需求大幅增长和出口拉动影响，行业内大部分公司业绩保持快速增长趋势。同时，供给提升、产业链价格下跌、竞争趋于激烈、资产减值计提等因素导致企业间盈利呈分化态势。值得关注的是，光伏制造主产业链盈利从上游向下游转移，电池片、一体化组件厂保持较高业绩增速，尤其是头部企业凸显出较强的业务前瞻性、市场开拓能力和成本控制力。

投资建议：光伏公司股价与估值持续走低，截至 2023 年 8 月 30日，光伏产业指数 PE(TTM)13.84 倍，处于 0.45%的历史分位。光伏行业估值水平处于历史低位。目前市场对新能源板块风险偏好较低，资金持续撤离板块，短期难有改观。短期国内市场无论是分布式还是集中式光伏装机需求较为旺盛。但经过两年的大幅扩产后，投资者对行业产能过剩存担忧预期。中期建议投资者关注 TOPCon电池、一体化组件厂、储能逆变器和光伏玻璃领域头部公司。

风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险

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