家电行业2023年半年报总结：内外销需求回暖，盈利加速修复

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投资要点

业绩回顾：2023年上半年家电行业整体实现营收 ] 6757.1亿元，同比增长 6.9%；实现归母净利润 532.4亿元，同比增长 12%。其中 2023Q2家电行业整体实现营收 3638.3 亿元，同比增长 8.8%；实现归母净利润 312.8 亿元，同比增长15.1%。

白电：内外销需求好转，营收业绩稳增长。 2023 年上半年白电板块实现营收4871.3 亿元，同比增长 7.6%；实现归母净利润 417.9亿元，同比增长 15.6%。其中 2022Q2白电板块营收为 2641.8亿元，同比增长 9.1%；归母净利润为 249亿元，同比增长 17.5%。炎夏催化空调销量释放，叠加前期抑制的消费需求逐步释放，国内空调销量回暖；海外冰洗出口好转。整体来看，随着国内外家电消费需求的修复，白电终端销售向好，个股收入重回增长轨道。在原材料价格回落等因素影响下，白电板块盈利呈现修复趋势。

厨电：终端需求回暖，龙头经营稳健。 2023年上半年大厨电行业整体呈现温和回暖态势，一方面由于保交楼工作持续推进，工程渠道订单增长；另一方面过去几年延后需求得到释放。龙头企业在保持在原有产品优势的基础之上，积极拓展新品类，综合竞争实力进一步优化；集成灶工程渠道占比较少，修复弱于传统厨电。随着消费的逐步回暖，叠加去年同期的基数走低，预期集成灶销售逐步向好。整体来看， 2023H1厨电板块收入为 137.5亿元，同比减少 1.8%；归母净利润为 20.9 亿元，同比增长 6.5%。 其中 Q2 厨电板块收入同比增长4.9%，归母净利润同比增长 14.8%， Q2 厨电加速回暖。

小家电：行业需求较弱，外销拐点已至。 2023H1小家电实现营收 524.6亿元，同比减少 4.8%；实现归母净利润 49.7 亿元，同比减少 12.5%。其中 2022Q2小家电营收为 280.1亿元，同比增长 2.7%；归母净利润 28.5亿元，同比增长2.2%。大促背景下，小家电消费需求集中释放， Q2 小家电行业收入端实现了相对稳健的增长。在国内小家电消费需求较弱的背景下，品类多元化布局的小家电企业收入率先呈现恢复态势。外销占比较高的个股收入端改善更为明显。考虑海外渠道库存走低叠加低基数影响，预期小家电外销持续向好。

重点推荐： 目前家电板块的估值已经位于历史底部，投资性价比凸显。在消费补贴加码以及房地产政策松绑的背景下，家电消费需求逐步恢复。龙头经营稳健，优化内部治理运营提效；性价比消费趋势下二线品牌份额优化；新兴家电产品大促节点终端数据回暖。在此逻辑下，我们推荐关注美的集团（000333）、海尔智家（ 600690）、海信家电（000921）、石头科技（688169）、飞科电器（ 603868）。家电出口数据已经出现了一定的回暖趋势。随着出口基数回落，叠加海外渠道去库存告一段落，预计国内家电出口将持续好转。我们推荐关注新宝股份（002705）、比依股份（603215）。

风险提示： 人民币汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端需求恢复不及预期风险。

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