电力算力双轮驱动，冷却塔龙头迎高增

(资料图片仅供参考)

海鸥股份(603269)

国内冷却塔绝对龙头，订单充足利润创新高。 公司深耕冷却塔 30 年， 专注冷却塔一站式服务， 入选国家制造业“单项冠军示范企业”，持续巩固国内龙头地位并积极向海外拓展， 在美国、印尼、韩国、泰国等地成立子公司。 2018 年-2022 年，公司的营业收入由 6.04 亿元增长至 13.54 亿元， CAGR 达 22.36%；归母净利润由 3318.77 万元增长至 7375.23 万元， CAGR 为 22.09%，保持高速增长。

冷却塔市场空间广阔，公司多维优势打造竞争力。 冷却塔是现代工业重要配套设施，广泛用于石化、冶金、电力等领域。我国冷却塔市场空间近 200 亿，但行业集中度较低，小厂家技术水平落后难以满足大型配套工程的需求。公司作为国内冷却塔龙头，技术实力领先，客户资源优质， 并布局海外 70 个国家和地区， 已形成全球化服务能力； 在冷却塔下游需求逐步放量的当下，公司的优势有望转化为红利持续兑现。

电力+算力投资加速，拉动冷却塔需求。 1） 火电： 电力保供加速火电投资， 预计未来两年火电冷却塔将提速，公司能力突出有望扩大市场份额； 2） 核电： 环保要求趋严与内陆核电建设将带动核电冷却塔需求，公司作为中核集团合格供应商，有望受益核电冷却塔需求的快速兴起； 3） 储能： 冷却塔作为储能液冷方案的室外机， 或将迎来广阔空间； 4）数据中心： AI 发展带动数据中心建设， 冷却塔是液冷数据中心不可或缺的关键组件， 需求爆发可期。

投资建议与估值： 公司作为国内冷却塔龙头企业，积极开拓海外市场，技术、渠道优势显著，受益电力、算力需求放量，业绩有望快速增长。我们预计公司 2023 年-2025 年的营收收入分别为 17.45 亿元、 23.36 亿元、 30.23 亿元，营收增速分别达到 28.90%、 33.82%、 29.41%；归母净利润分别为 1.07 亿元、 1.60 亿元、 2.42亿元，归母净利润增速分别达到 45.23%、 49.31%、 51.29%。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

风险提示： 境外销售收入占比较高的风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险

关键词