西部建设(002302)
(资料图片仅供参考)
公司发布2022年业绩预告，预计全年归母净利5.1-6.4亿元，同减23.9%-39.2%；扣非归母净利4.4-5.6亿元，同减24.8%-42.0%。2022年混凝土需求不振、成本高企使公司业绩承压。但公司商混签约量稳步增长、引入海螺水泥作为战投、持续推进区域层进战略有望提升盈利能力。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
全年净利有所下滑，Q4降幅较大。公司预计2022年归母净利5.1-6.4亿元，同减23.9%-39.2%；扣非归母净利4.4-5.6亿元，同减24.8%-42.0%。按中值测算，2022Q4归母净利0.001亿元，同减99.96%。
混凝土需求下滑，煤炭成本维持高位。2022年地产新开工面积合计12.1亿平，同减39.4%；基建投资完成额同比增速为11.5%，明显高于2018-2021年水平，但2022年我国水泥产量同减10.8%，一定程度上表明基建实物工作量落地情况不及预期，对水泥及混凝土的需求下降。2022年公司混凝土销售方量合计5,595.0万方，同减8.6%。此外，2022年煤炭价格整体处于高位，导致混凝土企业承受了较大的成本压力。
商混签约量稳步增长，地产复苏、基建落地有望提振需求。公司是中建集团旗下唯一商混平台，为中建集团提供的商砼占其所需商砼总量的比重目前较低。2022年公司商混签约方量12,780.9万方，同增7.3%。签约方量稳步提升为业绩提升打下基础。2023年房企融资压力逐步减轻，地产销售及开工有望好转；基建积压项目也有望开工，进一步提振商混需求。
公司盈利能力有望稳步攀升。公司引入海螺水泥作为战略投资者。双方合作将使公司获得水泥采购优惠，助力公司拓展市场。公司持续推进区域层进战略，新区域业务规模扩大有望发挥规模效应，进一步提升盈利能力。
估值
考虑公司盈利能力有望随着商混需求好转、与海螺战略合作、新区域业务规模持续扩大而稳步提升，目前业绩阶段性承压，我们部分下调盈利预测。预计2022-2024年公司营收为242.3、290.8、325.7亿元；归母净利润为6.3、9.3、12.0亿元；EPS为0.50、0.74、0.95元，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
基建落地不及预期，业务扩张效果不及预期，战略合作效果不及预期。
