卫宁健康(300253)
投资要点：
公司发布了2022年业绩预告：公司收入同比增长10%以上；归母净利润0.99-1.47亿元，同比下降61.13%-73.82%；公司扣非净利润1.1-1.58亿元，同比下降25.44%-48.09%。
【资料图】
单季度来看，Q4公司收入11.54亿元以上，同比增长16.92%以上；净利润-0.41至0.07亿元，同比下滑94.12%-134.64%；扣非净利润-0.16至0.32亿元，同比下滑25.44%-48.09%。总体来看，在Q4疫情影响下，公司招投标、实施、验收都受到了影响，Q4收入增速较Q2、Q3明显加快，超出我们的预期，但是盈利表现低于预期。
全年来看，由于医院端受到疫情影响较大，2022年全行业进入到发展的低谷期，在这样背景下，公司能保持10%的收入增速实属不易。此外，公司医疗信息化业务全年新签订单合同金额同比小幅增长，千万级订单金额及数量大幅增长，意味着其大客户获取能力也有显著提升。回款金额的同比增长，表明收入的质量是相对较高的，同时公司的管控措施效果明显。
同行对比来看，9家以医疗信息化为主业的A股公司中，5家公布了业绩预告，4家未公布业绩情况。5家公司中，仅有卫宁实现了10%以上的收入增长，仅卫宁和创业2家公司实现了盈利，3家出现亏损，5家公司都出现了净利润下滑或者亏损的情况。此外，根据交易所的规定亏损和业绩波动在50%以上的公司都需要披露业绩预告，因而我们认为其余4家也实现了全年的盈利，同时保持了业绩的稳定性。总体来看，受到疫情因素的影响（医院收入下滑+防疫精力占用+封控对项目进度和实施效率的影响），2022年医疗信息化行业总体表现是比较惨淡的。
在盈利能力下降方面，我们认为原因主要有：
（1）新产品WiNEX的投入：由于WiNEX与老版本HIS产品还没有形成融合，人员没有实现复用，导致了公司成本和费用压力加大。2023年公司将两套产品融合作为工作的重点，将对盈利能力的改善起到积极的作用。
（2）创新业务处于亏损加大：3家创新业务子公司2022年亏损额度从2021年的2.1亿元，增长到约3亿元，从而导致归母净利润亏损约增加0.4亿元。各方面随着秩序的恢复，我们预计2023年相关业务的盈利能力也有望改善。
（3）行业景气度下滑，项目竞争更加激励，毛利率响应下滑。
2023年的机会和看点主要包括：
（1）随着疫情管控的放松，医疗缺口增大，医疗信息化将作为重要的补足手段来提升医院工作效率，同时基层医院新基建需求驱动下，又会更多响应的需求释放。
（2）WiNEX带来的新需求和新用户：在WiNEX的加持下，2022年公司在复星、泰康、北大等项目上已经有了较大的突破，龙头的竞争优势得到进一步凸显。
（3）行业集中度提升：2022年行业景气度较低，这对于行业内企业上市来说，会面临更多业绩方面的阻力，有利于行业头部公司的收并购事宜的推进和行业集中度的提升。
（4）WiNEX与老版本HIS产品的融合。
首次覆盖，并给予公司“增持”的投资评级。公司作为国内医疗信息化领域的龙头企业，在产品上的领先优势在逐步凸显。在疫情因素下，医院端还有较强新基建需求，同时医疗缺口带来的矛盾有望提升信息需求，利好于公司的发展。预计22-24年公司EPS分别为0.05元、0.17元、0.36元，按2月3日收盘价11.26元计算，对应PE为220.93倍、65.45倍、31.41倍。
风险提示：行业景气度恢复不及预期；病毒演绎超出预期；行业竞争加剧。
