重庆啤酒(600132)
事件
2月7日，重庆啤酒发布2022年业绩快报。
(资料图)
投资要点
业绩符合预期，盈利持续提升
根据业绩快报，公司2022年营收140.39亿元（同增7%），归母净利润12.64亿元（同增8.4%），扣非净利润12.34亿元（同增8%）。其中我们预计2022Q4营收18.6亿元（同减4%），归母净利润0.81亿元（同减33.6%），扣非净利润0.73亿元（同减37.3%）。我们认为该业绩符合预期，2022年净利率9%左右（同增0.3pct），其中预计2022Q4净利率为4.4%（同减2pct）。我们认为公司业绩增长主要有以下几个原因：1）当前公司持续推动产品高端化经营策略并拓展新兴渠道，多元化品牌组合及有效提价助力公司营收增长。2）公司持续推进组织结构优化项目，并开展运营成本管理项目带来成本节约，抵消大宗商品价格上涨带来部分不利影响，叠加产品提价有效提升归母净利润。
全年价贡献大于量，预计高端化加快恢复
根据业绩预告，我们拆分量价关系：2022年总销量285.7万吨（同增2.4%），对应吨价为4914.6元/吨（同增4.5%）。其中2022Q4总销量33万吨（同减11.5%），吨价5621.9元/吨（同增8.4%）。我们预计乌苏销量2022年同比下降，预计疆内外均有所下滑，系三季度末疫情对西北地区影响所致。全年来看，价贡献大于量，系产品结构持续优化及高端化进程虽因疫情影响放缓但趋势不变所致。
盈利预测
当前公司稳步推进大城市战略，公司高端化进程比较顺畅，乌苏已成近百万吨大单品，其他如1664、夏日纷及风花雪月均有潜力。进入2023年，考虑消费场景加快恢复，我们看好公司业绩加快修复。根据业绩快报，我们略调整计2022-2024年EPS为2.61/3.42/4.16元（前值为2.71/3.38/4.00元），当前股价对应PE分别为45/35/29倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、提价不及预期、乌苏增长不及预期、原材料上涨等。
