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国内方面，疫情反复并未出现，春节假期消费修复超预期，高频数据显示，节后出行继续修复。国内航班量已修复至去年七八月的水平，地铁出行修复速度快于百城拥堵延时指数，侧面说明一二线城市的恢复速度较快。消费端的改善毋庸置疑，但生产端尚未出现明显好转，石油沥青装置开工率和全国主要钢厂螺纹钢开工率仍远低于季节性同期水平，可能是由于节后复工复产尚未完全恢复，建议持续跟踪生产端修复情况。
2023年以来在消费的快速修复叠加资金面宽松、北向资金的大幅流入等多重积极因素下，股市明显上行。节后第一周万得全A累计上涨0.92%，在新的高位震荡，距离2022年7月高点仅有不到3%的差距。债市整体走出利空出尽的走势，上周10年中债国债收益率累计下行约4BP，配置盘逐渐入场。中期来看，收益率中枢仍处在缓慢上行的轨道，并随基本面变化而震荡。
A股本轮上行，北向资金的持续流入是一个重要原因。从趋势线来看，北向资金仅恢复至趋势线附近，并未出现明显超买。后续能否持续提供增量资金，或许才是A股动能强弱的标志。
从板块来看，大部分申万一级行业指数当前点位与7月高点仍有差距，仅有社会服务为代表的消费风格和传媒、计算机等成长风格出现了超涨。但可以看到，风格正从消费转向成长。市场对消费端修复的预期比较足，消费风格经过前期的暴涨，短期利好出尽的信号比较强。本轮上涨中，消费风格动能减弱，成长风格占优。尽管如此，成长风格距离7月高点的差距仍然最大，后续仍有一定的投资价值。
值得注意的是，全球1月制造业PMI也显示出经济触底反弹的迹象，特别是欧元区较为明显，全球衰退结束的时点可能比预期要早。欧洲股市这几月反弹明显，英国股市2023年2月5日已创新高，外部环境比之前预期要好，需持续关注。
往后看，市场对消费修复的预期已逐步兑现，未来的利好空间缩小。但房地产修复+政策刺激尚未证伪，市场仍有期待，因此仍有向上的空间。但如果房地产修复+政策刺激证实，则需要考虑利好兑现的操作。此外，海外衰退的结束时点需要关注，可能是上半年的某个时候，全球市场或许会有利空出尽的修复。
风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期
