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最新资讯:22 年承压之下顺利收官, 23 年加快复苏可期

2023-02-08 17:18:02      来源:研报中心

重庆啤酒(600132)

事件描述


(相关资料图)

公司发布2022年业绩快报,2022年公司实现营业总收入140.39亿元,同比+7.01%;归母净利润12.64亿元,同比+8.35%。其中,22Q4实现营业总收入18.56亿元,同比-3.93%;归母净利润2.85亿元,同比-32.79%。

事件点评

22Q4疫情之下销量承压,结构化升级持续。销量方面,2022年公司实现啤酒销量285.67万千升,同比+2.41%;其中22Q4实现啤酒销量33.01万千升,同比-11.40%。22Q4受各区域疫情扰动及封控影响,消费场景缺失,致销量端承压增速放缓。具体拆分产品来看,乌苏及1664全年约个位数下滑,其中乌苏疆外同比有所增长;乐堡、重庆等品牌22年全年实现约中个位数增长。展望23年,伴随疫后时代人员流动性回暖,餐饮及娱乐渠道不断恢复,公司销量有望实现恢复性增长。吨价方面,2022年公司啤酒吨价为4915元/吨,同比+4.49%;其中22Q4吨价为5622元/吨,同比+8.38%。全年整体来看,产品结构升级持续。预计23年在即饮消费场景不断修复下,高端产品乌苏、1664将实现恢复性增长,助力其高端化进程持续推进。

22年成本端承压,23年盈利能力有望提振。2022年公司归母净利率水平为9.0%,同比+0.1pct,带动公司22年归母净利润同比+8.35%。22年全年公司成本端受原材料价格高位持续承压,在产品结构升级&控费增效之下,盈利能力保持相对稳定。23年大麦价格压力仍在,但预计纸箱价格及运费方面压力有所趋缓,同时22年四季度公司对疆外红乌苏产品提价,综合之下展望23年,公司盈利能力有望逐步提振。

公司坚定推进杨帆27计划,疫后时代仍有较大增长空间。22年公司坚定推进杨帆27计划,渠道执行力及深耕程度均有望逐步加强。我们认为目前乌苏啤酒产品矩阵趋于完善,全国化进程顺利推进,23年疫情扰动影响逐步消退,在渠道化改革优化助力之下乌苏仍有较大增长空间,同时在高端产品带动及各品牌内部不断升级双重驱动下,重庆啤酒高端化有望稳步推进。

投资建议

公司产品结构趋于完善,全国销售网络逐步打开,旗下乌苏品牌发展空间充足,中长期我们看好公司在啤酒行业转型期的发展,基于公司22年业绩快报,我们略调整盈利预测:2022-2024年公司营业收入分别为140.39/160.76/179.33亿元,同比增长7.0%/14.5%/11.6%。归母净利润分别为12.65/15.78/19.05亿元,同比增长8.4%/24.8%/20.7%。对应EPS分别为2.61/3.26/3.94元,3月7日收盘价对应PE分别为45.4/36.4/30.1倍,维持公司“买入-B”投资评级。

风险提示

产品升级不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨超预期等。

关键词 盈利能力 重庆啤酒 同比增长

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