光峰科技(688007)
事件：公司发布2022年度业绩预告。
(资料图)
公司2022年预计实现营业收入约25.5亿元，同比+2%；归母净利润1.05亿元-1.25亿元，同比-46.44%至-55.01%；扣非后归母净利润0.51亿元-0.71亿元，同比-42.87%至-58.96%。根据公告数据测算，公司22Q4实现营业收入6.75亿元，同比-19.5%；归母净利润0.14亿元-0.34亿元，同比-36.4%至+54.6%。
投资要点：
多客观因素拖累，2022年业绩承压。受前期疫情冲击，以及短期市场消费复苏疲软等影响，公司2022年整体业绩预期出现一定程度下滑，其中22Q4单季度营收预计同比下降约20%。具体分析如下：
1）院线观影与工程需求不足，拖累公司B端盈利收窄。根据统计数据显示，2022年全国电影总票房与观影人次分别同比下降37%和39%，影院放映时长下滑直接导致公司设备租赁业务收入大幅缩减。同时，公司商教整机业务受制于工程招标与需求减少，市场表现亦明显放缓。不过，自疫情防控政策优化以来，线下消费与观影热情逐渐回温，其中2023年春节档票房与观影人次均同比提升12.5%左右。基于当前消费环境改善，影院片源与商教需求逐步增加下，公司B端业务有望得以持续修复。
2）小米代工业务占比降低，下拉公司C端营收增速。此外，自有品牌建设力度加大，研发与营销推广投入增加致使公司费用短期承压，但积极市场拓展策略下，自有品牌业务也实现快速发展。其中，报告期内其业务收入同比增长近40%；峰米投影仪2022H1出货量同比高增289%，市场份额超过7%，排名第三位（叠加代工产品份额可达10%左右，位列行业第二位）。随着公司自有品牌业务占比不断提升优化收入结构，规模效应逐渐释放，有望推动C端盈利改善并稳健增长。
ALPD®核心技术优势突出，研发升级持续引领行业发展。公司2007年首创ALPD®荧光激光显示技术路线，攻克了传统RGB三基色激光路径下散斑、运行效率等问题，成功实现并推进了激光显示行业的革新。经过不断的研发升级与技术迭代，公司于2022年11月发布最新一代ALPD®5.0技术，在保持无散斑、低成本的基础上，进一步提高了色域范围，其中Rec.2020增强至120%（ALPD®4.0为98.5%），实现了当前人眼可见最大色域。作为国家重点支持产业，在多部相关政策惠及与市场需求驱动下，激光显示行业具备长期发展潜力，看好公司龙头优势下，未来或将持续受益于行业增长红利。
车载项目稳步推进，有望打造第二增长极。由于ALPD®技术在车载DLP大灯、屏显等前后装应用的突出优势，公司自取得行业准入资质后，已陆续收获比亚迪、某国际知名车企、赛力斯共3家车企的合作书，就智能激光大灯、车顶天幕、AR-HUD等项目做定点开发。此外，世界知名车企宝马于2023年1月在CES2023上发布了新款概念车Dee，内部搭载了公司ALPD®DLP激光光机，其小体积、高亮度的特性可实现汽车内投内显、内投外显、多车窗融合显示等功能，进一步彰显了公司技术与产品实力。考虑到公司目前车载业务仍需技术沉淀，短期费用投入与运营成本或有一定程度增加，但基于产业综合优势下，中期内有望进入变现期，为公司打开新成长空间。
首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司2022-2024年可实现归母净利润分别为1.11/1.44/1.92亿元，同比增速分别为-52.58%/30.41%/33.24%，对应的PE为115.26X/88.38X/66.33X。随着前期客观影响因素淡去，下游压制需求与规模效应持续释放下，公司B/C端业务有望不断修复并保持增长。同时，考虑到公司车载业务现阶段拓展投入对成本端的影响，短期内利润贡献或较为有限，期待未来项目与客户资源逐步落地和扩大下，变现期所带来的业绩增量。
风险提示：市场需求增长不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
