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天润乳业(600419)
事件：天润乳业公布对外投资及发行可转债公告。2月8日，公司公布公告，计划发行规模不超过9.9亿元的A股可转债，募集资金拟用于年产20万吨乳制品加工项目和补充流动资金。同日，公司公布子公司对外投资公告，公司将以控股子公司天润科技为实施主体，在乌鲁木齐市五一新区投资建设年产20万吨乳制品加工项目，预计投资金额为8.5亿元。
点评：
计划产能大幅扩张，利好长期发展。公司当前拥有产能约27万吨，叠加唐王城项目和齐河项目规划的产能后，原计划产能为49万吨。此次新增20万吨乳制品加工项目，公司整体计划产能有望提升至69万吨。假设产能利用率不变、产品结构不变，我们估计公司营收有望达到63亿的体量，进一步接近我们在先前深度报告中预计的百亿长期营收空间。另一方面，本次选址在乌鲁木齐市，也将为利用好疆内及新疆周边奶源，保持天润疆奶特色及品牌，提供积极作用。尽管项目竣工投产试运营时间为2024年12月，并不对近两年业绩形成实质性影响，但将打开公司长期的发展空间。
盈利预测与投资评级：业绩预期平稳，估值有望提升。此次公告着重于公司长远发展而非近两年业绩，因此我们维持当前的盈利预测。估值方面，考虑到公司计划产能的提升和疆外的不断拓展，我们给予公司23年PE=27.2，对应目标价19元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，本次募投扩产不及预期
