天通股份(600330)
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【事件】
公司合作伙伴协鑫科技子公司中能硅业彩虹工程CCZ设备及工艺开发项目首根超长单晶硅棒于1月出炉。棒体长5.1米，重量600公斤，较常规单晶棒延长42%，重量增加50%，产能提升25%，年产400MW单晶硅棒项目进入批量生产。
2023年1月31日，天通股份发布《2022年年度业绩预增公告》，预计2022年归母净利润6.23-7.06亿元，增速50%-70%；归母扣非净利润3.5-4.08亿元，增速20%-40%。主因：
1）蓝宝石材料以技术改造工程稳定400kg晶体量产而降本增效。
2）2022年公司创新产品“立式开磨一体机”批量投产，提升公司光伏晶体机加设备市场占有率。3）2022年公司减持博创科技股份有限公司5.91%股权的投资收益。
【评论】
CCZ设备及工艺开发项目进入批量生产，我们认为CCZ核心工艺优化、设备辅材开发和批量供货等问题已解决，产业化放量在即。CCZ是以颗粒硅为原料的连续直拉单晶技术，较传统RCZ具有生产效率高、生产成本低、更适应于N型硅片等特点。由于CCZ设备有复杂的双坩埚结构、新工艺参数多、N型硅片对晶棒品质要求高，因而量产难度大，此次批量生产意味着颗粒硅+CCZ产业化进入提升阶段。
颗粒硅渗透率提升打开CCZ需求空间，颗粒硅+CCZ+N型电池的升级路线逐渐明晰。颗粒硅较块状硅料有多重优势，其降本优势明显、拉晶过程减碳能力强、适配下游N型电池。因此我们看好颗粒硅、CCZ、N型电池带来的硅片产业链全方位升级替代。
下游硅片扩产提速，单晶炉需求空间和CCZ渗透率提升可观。我们预计23-25年，CCZ技术渗透率0.5%/3%/6%，单GW硅片产能需求CCZ设备60/60/55台，则未来CCZ设备需求107/613/1112台，市场规模1.81/10.43/18.35亿元。天通股份可利用先发优势，预计公司23-25年可实现CCZ设备销量96/521/890台，营收1.63/8.86/14.68亿元，毛利0.49/2.7/4.55亿元。
天通股份与协鑫科技深度合作，发挥上下游企业互补优势，技术攻关进度远超同行，将率先抢占市场先机，成为首个兑现CCZ业绩的企业。公司电子材料与晶体机加设备业务协同，看好公司增长潜力。
【投资建议】
22年公司业绩亮眼，传统业务量价双升，光伏晶体机加设备业务锦上添花。我们认为，天通股份CCZ设备新业务下游需求潜力大，电子材料与专用设备实现高度协同，构筑坚实技术产能双壁垒，看好公司参与光伏颗粒硅产业化进程。我们预计，天通股份2022-2024年营业收入52/66/86亿元，同比增速27%/27%/31%，归母净利润6.72/6.79/8.82亿元，同比增速62%/1%/30%，EPS为0.54/0.55/0.72，市盈率25/25/19倍，给予天通股份“增持”评级。
【风险提示】
CCZ研发推广进展不及预期；
蓝宝石市场修复不及预期；
汽车市场修复不及预期。
