(相关资料图)
核心观点
疫情期间生产端增长的结构特征。 三年疫情期间和疫情前相比， 中国第一产业增长表现较强劲； 第二产业虽然受建筑业拖累， 但在工业拉动下增长表现亦偏强； 第三产业中， 仅有金融业增长表现和疫情前相差不大， 其余各子行业增长表现均明显偏弱。 考虑到第一产业和第二产业是实物生产部门， 而第三产业并不会直接产出实物产品， 可以将第三产业看成实物产品的管理和分配部门。 按此划分， 中国实物生产部门（即第一产业+第二产业） 遭受的冲击非常小， 甚至三年疫情期间实物生产部门的 GDP 平均增速较 2019 年还有所提升； 但分配部门（即第三产业） 遭遇的疫情冲击力度较大。
疫情期间需求端增长的结构特征。 需求端方面， 三年疫情期间中国实物消费普遍遭遇重大冲击； 实物投资中则主要是房地产开发投资受到较大的负面冲击， 而制造业投资逆势上升， 整体投资增速较疫情前下行但幅度不大； 实物出口则普遍大幅增长。
疫情期间生产端与需求端增长结构特征的匹配与归因分析。 三年疫情期间中国实施了“动态清零” 防控政策， 这很好地保护了国民身体健康， 但也极大地扭曲了就业市场， 导致相当一部分民众难以通过就业参与到经济蛋糕的分配中来。 就业和收入受阻无疑会直接拉低消费， 同时对房地产需求构成较大的负面影响（而房地产融资政策的收紧进一步放大了这种影响） 。
三年疫情期间中国的实物生产部门（即第一产业+第二产业） 平稳运行， 实物生产部门的 GDP 平均增速甚至高于 2019 年， 表明疫情期间中国实物生产部门的产能和产量均稳步提升， 这也蕴含着中国整体实物需求增速也平稳运行的事实， 其中出口需求高增是实物生产和需求能够平稳运行的关键所在。
疫情期间中国经济增长的结构特征给后续经济修复带来的启示。 考虑到三年疫情期间中国的实物生产部门平稳运行， 产能未遭遇破坏， 疫情主要冲击了分配部门， 因此疫后中国经济修复的关键在于打通从生产到分配的通道， 而这个通道是否畅通最直观的表现就是就业情况。 2023 年在中国政府经济刺激政策的有力支持下， 预计中国会较快建立起“就业上升——>需求上升——>就业上升” 的正向反馈循环， 推动国内经济较快地向上修复。
建立“就业上升——>需求上升——>就业上升” 的正向反馈循环， 最关键和困难的地方在于如何推动初始的就业上升， 这或需要政府强有力的经济刺激政策来达成， 这意味着 2023 年国内财政支出很可能前置而非后置。
此外， “就业上升——>需求上升——>就业上升” 的正向反馈循环建立之后，中国居民的收入预期可能才会明显好转， 届时消费和房地产销售或才会明显回暖， 即消费和房地产销售的景气回暖在时间上或滞后于整体经济活跃度，特别是单项支出金额较大的房地产销售可能会更慢一些。
风险提示： 新冠疫情再次明显反复， 经济刺激政策力度和就业恢复偏弱。
