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热文:22年经营有所承压,看好23年业绩修复

2023-02-17 19:11:07      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

重庆啤酒(600132)

事件:公司发布2022年业绩快报,预计2022年实现营业收入140.39亿元,同比增长7.01%,实现归母净利润12.64亿元,同比增长8.35%。分季度来看,第四季度预计实现营业收入18.56亿元,同比下降3.93%,实现归母净利润0.82亿元,同比下降33.11%。

疫情带来的场景缺失导致销量下滑,吨价平稳增长。1)量:2022年预计实现啤酒销量285.66万千升,同比增长2.41%,我们估计主要系疫情和渠道调整带来的销量增速放缓;2022Q4预计实现啤酒销量33.01万千升,同比下降11.40%,主要系疫情对新疆、重庆等基地市场影响较大。2)价:预计2022年每千升酒营收为4914.50元/千升,同比增长4.49%,保持平稳增长;2022Q4每千升酒营收为5621.73元/千升,同比增长8.43%,主要系消费场景缺失下货折的减少。

盈利能力保持稳定。2022年原材料成本高企,公司通过有效提价和产品结构的持续升级对冲成本上涨压力。从净利率来看,预计2022年归母净利率提升0.11个百分点至9%,并且归母净利润增速快于营收增速,我们觉得主要得益于:1)毛利率仅小幅下滑;2)疫情导致消费场景缺失从而带来的销售费用率的下降。

盈利预测与投资建议:22年由于疫情扰动和渠道调整,乌苏等大单品销量有所承压,但不改产品结构持续升级趋势,同时包材成本增长幅度的回落有望在一定程度降低成本压力,同时随着消费的复苏和娱乐渠道开店率的回升,、渠道调整逐步到位和大城市计划的持续推进,业绩具备较大修复空间。预计公司2022-2024年营业收入分别为140.37/162.62/182.27亿元,同比增长7.70%/15.85%/12.09%,归母净利润分别为12.67/15.98/18.64亿元,同比增长8.66%/26.13%/16.61%,EPS分别为2.62/3.30/3.85元,当前股价对应PE为47.97/38.03/32.61倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:疫情影响终端需求,包材价格大幅上涨风险。

关键词 同比增长 同比下降 营业收入

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