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成都银行(601838)
要点
事件：2月17日，成都银行发布2022年业绩快报，实现营业收入202.4亿，同比增长13.1%，实现归母净利润100.4亿，同比增长28.2%。加权平均净资产收益率（年化）为19.48%，同比提升1.9pct。
点评：
营收、盈利增速保持稳健。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为13.1%、28.2%，较1-3Q22分别下降2.9、3.4pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为5%、21.7%，同比分别下降9.3、10pct。公司4Q业绩增速有所放缓，但整体保持稳健。增速放缓预计主要受两方面因素影响：第一，在国股行加大下沉力度、疫情逐渐发酵等因素影响下，资产端价格体系或面临一定挤压。结合银保监会披露数据看，城商行2022年息差较1-3Q22大幅收窄7bp至1.67%；另一方面，4Q债市调整或对非息收入形成拖累。
扩表速度维持高位，后续信贷投放有望维持较高景气度。22Q4末，成都银行总资产同比增速为19.4%，较3Q末下降2.2pct；全年新增资产1494亿，同比多增334亿，其中4Q单季新增资产102亿，同比少增117亿。公司2022年扩表动能强劲，4Q扩表速度放缓一定程度上受疫情和季节性因素影响，但增速在20家披露业绩快报的上市银行中仍位居首位。从资产结构上看，考虑到12月末四川省贷款增速较9月末提升0.4pct至15.8%，12月末贷款同比增速位居全国首位，预计成都银行4Q信贷投放整体仍维持较高景气度。往后看，当前私人部门融资需求仍然偏弱，稳定经济增长仍需基建投资持续发力，基建领域贷款作为公司传统优势业务，有望支撑公司在23Q1信贷投放维持较高景气度。
不良贷款率降至0.78%，拨备覆盖率升至500%以上。22Q4末，成都银行不良贷款率为0.78%，较3Q末下降3bp；拨备覆盖率为501.6%，较3Q末提升3.4pct。公司不良贷款率自2016年以来逐年下降，报告期内延续前期向好态势，同时拨备覆盖率升至500%以上，拨备厚度稳居上市银行前列。
主要股东通过可转债转股方式增持，减轻资本补充压力，彰显对公司未来发展信心。公司近期披露4Q可转债转股结果暨股份变动公告，公司第一及第二大股东成都交子金融控股集团有限公司、丰隆银行以可转债转股方式增持公司股份0.51亿股，占成银转债转股前公司已发行普通股股份总额的1.42%，合计增持金额为7.1亿。主要股东以可转债转股方式增持，一方面有助于公司减轻资本补充压力，进一步拓宽未来增长空间，同时也彰显对公司未来发展信心。
盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。公司22Q4末核心一级资本充足率为8.4%，距离7.5%的最低监管要求已不足1个百分点，预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。考虑到公司4Q合计0.51亿股可转债转股，下调公司2022-2024年EPS预测为2.69（-2.9%）/3.16（-3.1%）/3.64（-2.4%）元，当前股价对应PB估值分别为0.92/0.79/0.68倍，对应PE估值分别为4.93/4.19/3.64倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。
