海康威视(002415)
公司公告
2月18日，公司发布2022年度业绩快报，全年实现营业收入831.74亿元，同比增长2.15%；归母净利润128.27亿元，同比减少23.65%。2月16日，公司发布全资子公司森思泰克增资扩股暨引入战略投资者的公告，子公司拟新增注册资本23.98亿元，海康威视将持有不低于56.0969%的股权。
(资料图)
点评
不确定经营环境下，收入端实现确定性增长。2022年，在内外形势复杂，不确定的经济环境下，公司聚焦智能物联网业务，通过多领域下游布局，以及灵活的供应链与费用管理，实现业务稳健发展，展现出极强的经营韧性。2022年全年收入与归母净利润同比分别变化+2.15%、-23.65%。22Q4单季度，面临快速变化的经营环境，公司仍实现营业收入234.52亿元（同比-9.07%，环比+4.4%），实现归母净利润39.87亿元（同比-31.67%，环比+29.40%）。
23年受益经济复苏，PBG/EBG/SMBG有望实现递进式反弹。2022年12月，防疫政策出现动态优化，春节后各地经济复苏态势明显，基础设施加快建设，复工机会日渐凸显。在此背景下，安防行业景气度提升，公司ToG端业务有望率先实现复苏，且政府项目数字化渗透率逐步提升，项目复杂度与细化程度提升。伴随基建项目拉动B端行业运转，公司TOB端项目如在能源、工商业、地产、金融、教育等领域，或将展现出更强的业务增长弹性，驱动行业端的正向循环。展望23年，几大BG有望实现递进式反弹。此外，在公司成熟的供应链与费用管理制度下，我们认为公司利润率也将逐步恢复，利润质量稳步提升。
森思泰克增资扩股，赋能汽车电子业务。森思泰克在增资前为海康威视全资子公司，此次公告表示，1）子公司拟新增注册资本23.98亿元，其中，海康拟以持有的汽车技术60%的股权作价10.79亿元、芜湖森思泰克44.40%的股权作价2.67亿元，共计作价13.45亿元对石家庄森思泰克进行增资，增资后持有56.1%的股权。2）引入战略投资者投资金额10.53亿元，可获约43.9%的股权。森思泰克为国内头部毫米波雷达企业，为多家国内外一线车企供应商，产品覆盖车载自动驾驶、交通、安防、无人机、工业等领域，前瞻研发的4D成像成像雷达已获得国内一线主机厂多款车型项目定点。本次增资扩股，一方面可增加运营资金助力森斯泰克业务发展，另一方面，加强其与海康汽车电子业务间的协同效应，优化技术、市场等资源配置，海康创新业务能力圈范围不断扩大。
投资建议
公司作为头部智能物联网公司，积累了丰富的感知数据，搭建了扎实的底层平台基础，提升了组件可复用比例，在数字化领域获得了领先发展优势。在全球化业务危中有机、国内高质量发展大方向确立的背景下，公司未来的成长空间广阔。展望23年，经济环境逐步复苏，创新业务快速成长，我们认为公司长期发展优势明晰，预计2022-2024年公司归母净利润为128、175、203亿元，对应市盈率为26、19、17倍，维持“买入”评级。
风险提示
项目落地不及预期，地缘政治产生影响，技术推进不及预期。
