东方证券(600958)
投资要点
(资料图)
业绩概览
东方证券发布业绩快报，2022年实现营业总收入187.3亿元，同比下降23.2%，营收略超预期；归母净利润30.1亿元，同比减少44.0%；加权平均净资产收益率4.16%，同比减少4.86pct。Q4实现归母净利润10.1亿元，同比仅下滑4%，环比减少26%。
财富管理地位稳固，代销资管齐头并进
从规模来看：22Q4东方证券代销股+混基金保有规模为397亿，市占率为0.53%，在券商中排名第10。2022年末，汇添富、东方红的资管规模股票+混合基金规模分别为2,949/1,451亿元，排名市场第5/18名。
从业绩来看：22H1公司代销收入、资管业务收入（包括基金业务收入）占总收入比重为22%，在头部券商中排名第二。2021/22H1公司旗下汇添富、东方红合计对公司净利润贡献分别为48%/132%，均排名行业第一。
投行收入稳步增长，投资收益有望反转
1）投行：2022年东方证券总承销金额为3,579亿元，在行业中排名第8，较2021年提高两名。股、债权承销规模分别为268/3,311亿元，市占率分别为1.63%/3.15%，其中债权承销市占率同比提高0.33pct，债券承销规模稳步提升，市场影响力不断提升，投行收入稳健增长。
2）投资：22Q1-3东方证券投资净收入同比下降38%，主要是因为2021年基数较高以及2022年资本市场波动较大所致。22Q4上证综指和沪深300均上涨2%，较Q3环比好转，预计全年投资收益降幅进一步缩小。22Q1公司投资净收入-6.42亿元，为全年最低点，2023年初至今上证综指上涨4.4%（22Q1下跌10.7%），23Q1投资净收入有望实现今年单季最高增速，带动23Q1业绩反转。
3）经纪：预计公司经纪业务收入降幅较三季度改善，主要是因为22Q4市场日均股基成交额同比下降18%，降幅较22Q3环比收窄9pct。
盈利预测与估值
东方证券2022全年业绩降幅进一步收窄，财富管理龙头地位稳固。2023年有望受益于市场回暖实现业绩高增，预计2023/2024年归母净利润同比增长61%/20%，BPS为9.54/10.05元，现价对应PB为1.04/0.99倍。维持目标价14.60元，对应2023年PB1.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场修复不及预期。
