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酒鬼酒(000799)
事件： 公司 召开 2022 年度酒鬼酒馥郁大会。
六方面反思，九方面总结，正视发展的不足。 过去三年，酒鬼酒的销售规模快速成长， 在打造牛团的基础上，客户数量扩大 92%，千万级以上客户数增长 111%，核心终端数量增长 240%，专卖店数量扩大 163%，体量 5000 万级城市达到 20+，战略单品合计增长 136%。 但随着白酒行业的周期性调整，公司基础性工作的不足开始显现，核心表现为价格体系不稳定带来的渠道利润下滑及客户满意度下降。 经过反思与总结，公司管理层深知在服务与管理上的不足，也向全国的经销商客户承诺下一步的重点工作就是解决问题。 我们认为，真诚的沟通交流是搭建厂商合作信任的基础， 正视短期发展的不足，及时调整，也是对企业未来的负责。
传承延续过去，坚定发展方向。 围绕打造中国文化白酒第一品牌，公司一直在核心店、专卖店、客户满意度、市场运作、圈子营销等方面持续努力。 2023 年，公司将在“做强基地，突破高地，深度全国化”基础上， 进一步“做牢基地，做强高地，做深消费者培育”，重视馥郁香消费者培育的落地，打造样板市场，持续推动百城万店工程，目标建设1000+专卖店、 5000+形象店、 10 万+核心店。针对当前的价格体系问题，公司将强化团队管理，做好渠道服务，严格管控渠道，核心工作是实现价格提升、动销加快。同时公司也将全力以赴推进 54 度产品的推广、招商、布局， 实现价格引领，打破外界成见。
强化费用费改， 提升管理能效。 2023 年公司将以消费者体验为中心，减少渠道投入，加大消费者投入，且总体费用力度加大， 通过良好的价格管理、费用管理、不断增大动销、提升品牌，通过更多的 BC 联动、品牌培育，实现模式和费用的改革。 除了传承、红坛、内参，公司下一步也将推进所有产品体系的改革，以“高价值、高利润、控市场、控价格”为目标，不断提升渠道推动力，赢得多方支持。我们认为，这是酒鬼酒管理团队对发展路径的及时调整，从快速渠道扩张转向品牌型精细化运作，有利于企业长期的良性发展。
盈利预测与投资评级： 基于品牌文化禀赋及馥郁香差异化优势，我们认为酒鬼酒依然具备进一步扩大规模、实现深度全国化的基础，也对其当前的务实改革抱有信心。 我们预计公司 2022-2024 年摊薄每股收益分别为 3.49 元、 4.16 元、 5.18 元， 维持对公司的“买入”评级。
风险因素： 宏观经济不确定风险； 市场开拓不及预期风险； 行业竞争加剧风险
