科锐国际(300662)
【事项】
【资料图】
公司发布2022年业绩快报。2022年共实现收入90.93亿元（+29.7%），归母净利润2.91亿元（+15.16%），扣非归母净利润为2.35亿元（+11.73%），与此前业绩预告区间中位数基本一致。现金流情况改善明显，经营性现金流净额3.39亿元（+893.5%）。
【评论】
灵活用工延续高景气度，长期增长逻辑兑现。单季度看，22Q4收入22.75亿元（+24.3%）,归母净利润为0.73亿元（+14.03%），扣非归母净利润为0.44亿元（+0.70%），主要系Q4预计有各类政府补贴类非经常损益影响。人力资源服务行业具有顺周期属性，公司受益于疫后国内外灵活用工渗透率提升、线上与线下协同合作及重点岗位在垂直商圈的纵深发展，有望延续灵活用工业务的高景气度。
国际化战略指引，期待2-5月招聘旺季表现。公司坚定“内生+外延”推进全球化协同发展，国内客户出海的招聘需求及海外本土需求表现活跃，中国香港、东南亚、英国等分支机构业务持续向上发展。公司始终坚持大客户驱动，并下沉垂直区域市场不断拓展长尾客户。因疫情影响，部分企业客户将用工预算推迟于2023年，预计2月份开始出现人头数净增，入职节奏也相应开启。
“技术+服务+平台”赋能信息化、数字化建设。2022年度数字化转型与技术产品总支出1.6亿元，相较于2021年技术投入同增超45%。一方面，公司重点布局技术中台和数字中台的基础建设，提高线下多元服务产品人效；另一方面，垂直招聘平台“医脉同道”及“零售同道”B、C两端注册数字持续增长。2022年公司推出“数科同道”，积极为智能制造、工业互联、智能驾驶等领域提供精准研发人员招聘与匹配支持。人力资源产业互联平台“禾蛙”、人力资源管理SaaS等多种新技术服务产品持续优化，提升区域性人才数据分析及精准匹配能力。
【投资建议】
宏观经济扰动及企业降本增效需求推动灵工渗透率提升，并在疫后较长时期内企业将保持用工偏好和结构稳定。叠加多方政策支持和社保制度健全，我们看好行业随经济复苏延续高景气度，期待2-5月用工旺季需求的持续修复。2022年疫情冲击和防控政策阶段性收紧，多方企业被迫缩减用工成本，影响公司履约和人员派遣进度，因此我们下调2022-2024年公司营业收入预计至90.9/123.4/169.0亿元，同比增速各29.7%/35.7%/37.0%；归母净利润各2.9/3.8/4.9亿元，同比增速15.2%/31.8%/27.1%；EPS各1.48/1.95/2.47元/股，目前股价对应PE分别为33/25/20倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
新品推广和新品牌孵化不及预期；
营销推广费用侵蚀利润；
行业竞争加剧。
