石英供给紧张下硅片价格反弹，石英砂、硅片环节盈利有望超预期，看好人造石英投资机会；电池盈利短期承压不改全年盈利较强；重点关注组件辅材与电站储能环节；光伏新技术投资主线或贯穿全年；维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
【资料图】
石英坩埚供应紧张造成开工有限，龙头硅片价格上涨：3月3日，隆基绿能上调182mm、166mm硅片价格至6.5元/片、5.61元/片，相比2月17日报价分别上涨4%。根据SMM，2月国内硅片供应量约为35GW左右，环比1月上涨9.03%，硅片供应虽继续增加，但二三线企业由于坩埚的缺乏导致开工率有限，龙头硅片供应紧张造成价格上涨。
23年石英涨价或将加速，价格天花板较高：2022年硅片对石英砂需求相对受限，2023年硅料产能瓶颈有望解除，作为供需紧张环节，石英砂涨价的速度有望加速。此外，根据硅业分会，除少数几家头部企业，多数专业化企业反映石英坩埚限制了拉晶产出，硅片产出受限的情况下，硅片对硅料的需求或将相对减少，从而带动终端组件价格下降，进而刺激需求释放，供需进一步错配下，石英砂涨价或将加速。此外，当前合成石英砂供给量有限，较难形成对光伏石英砂的有效补充，即便光伏石英砂价格达到合成砂水平，也可能因为供应不足进一步突破合成砂的现价。
石英砂供给瓶颈不至于限制装机，23年需求满足无忧：根据我们在年度策略报告中的测算，如全行业石英坩埚进口砂占比由40%降为30%，则2023年硅片产出将由422GW提升至458GW。进一步下降比例会造成相匹配的国产中层砂供应短缺。因此我们认为，石英砂供给紧张是确定性现实，但今年装机能够得到满足。
重视人造石英投资机会：我们认为，人造石英大概率是未来石英与光伏产业技术迭代重要的方向之一，市场也有可能在适当时机超前布局，人造石英的投资逻辑需要重视。
石英砂供需持续偏紧，硅片环节盈利有望超预期：我们认为，硅片环节有望受益于2023-2024年石英砂供需的持续偏紧，盈利有望超预期。此外，保供差异造成成本差距，保供较优的企业有望因此提高市占率并形成优势。
电池盈利短期承压不改全年盈利较强：根据InfoLink Consulting，近期电池维持跌势，我们认为短期博弈不改全年电池片环节盈利较强的现实，主要因为：1）石英砂紧张造成硅片供应紧张，电池片环节或因保供而受益；2）技术路线不确定及技术难度或持续影响扩产节奏，供需或阶段性偏紧。
组件环节盈利或持续改善，重点关注组件辅材与下游电站储能：从近期硅料价格与组件价格的走势可以看出，组件价格回落幅度小于上游硅料价格跌幅，组件环节加工利润持续得到修复。组件辅材环节有望充分受益于终端需求释放，销量有望快速增长，下游组件成本压力减轻后辅材环节盈利有望企稳回升，需重点关注格局改善环节；光伏EPC盈利有望修复，电站盈利有望受益于需求放量；后续硅料降价后，光伏配储整体成本有望降低，经济性有望进一步提高，储能需求有望进一步释放。
投资建议
建议优先布局业绩有望保持较快增长的石英硅片、一体化组件、组件辅材、紧缺原材料、电池片、光伏新技术、逆变器、电站储能等环节，推荐晶澳科技、天合光能、隆基绿能、晶科能源、石英股份、双良节能（机械组覆盖）、宇邦新材、钧达股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、联泓新科、海优新材、福斯特、通威股份、迈为股份、林洋能源、金博股份等；建议关注TCL中环、天宜上佳、欧晶科技、凯盛科技、江瀚新材、新风光、金盘科技、东方日升、明志科技、通灵股份、盛弘股份、科士达、德业股份、禾迈股份、昱能科技、芯碁微装、聚和材料、横店东磁、亿晶光电等。
评级面临的主要风险
原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；新技术进展不达预期；新冠疫情影响超预期；新能源政策风险；消纳风险。
