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热点在线丨数字经济时代的母婴生态化龙头

2023-03-15 09:21:55      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

孩子王(301078)

投资要点

母婴零售龙头,收入规模稳步提升。公司2021年实现营业收入90.5亿元,同比增长8.3%,18-21年复合增速10.7%。2021年公司归母净利润为2.0亿,同比-48.4%,主要受疫情影响,线下门店刚性支出较多,但2018年-2020年公司净利润稳步上升。公司以数据驱动、基于用户关系经营的创新型新家庭服务平台,专业为准妈妈及0-14岁儿童提供全渠道一站式商品解决方案、育儿成长及社交互动服务,并以顾客需求为导向,在零售商业内开创了以会员为核心资产的“商品+服务+社交”的大店模式、育儿顾问式服务模式、重度会员制下的单客经济模式,快速成长为中国母婴童零售行业与增值行业的领导品牌,获得业界与消费者良好口碑。

二孩政策效果显著,三孩政策有望延缓人口下降速度。2021年6月三孩政策出台,各地积极响应,未来国家将增加对提高我国生育率出台配套的房地产、教育、就业政策,养娃成本压力将得到缓解,有利于提高生育意愿,未来短期一定程度上能够延缓出生人口下降速度。

依托平台化优势,打造面向新家庭的大母婴产业生态。公司结合自身的会员体系、门店布局和数字化技术优势,与大型母婴品牌商、经销商、母婴周边服务机构深度合作,除提供丰富的商品外,还构建了面向家长的育儿服务平台和面向儿童的成长服务平台。全方位数字化运营,提高经营管理效率。沿“信息化——在线化——智能化”发展路径持续加强数字化技术的投入,实现前台、中台、后台数据的实时连接和数据智能化需求,打造了“用户、员工、商品、服务、管理”等生产要素的数字化在线,为公司业务发展和高效管理赋能。单客经济:增强用户粘性。公司以“经营顾客关系”为理念,构建基于情感为纽带的会员制企业,会员数量与单客产值持续提升。截至2022年6月底,公司会员人数超过5,300万人,其中最近一年的活跃用户近1,000万人;企业微信私域运营用户近1,000万;会员贡献收入占公司全部母婴商品销售收入的96%以上。

投资建议:我们预计2022-2024年公司收入分别为90.3、104.7、119.8亿元,同比分别-0.2%、+15.9%、+14.4%。2022-2024年公司归母净利润分别为2.1、3.2、4.6亿元,同比分别+5.0%、+50.4%、+44.6%,EPS分别为0.19、0.29、0.41元,最新收盘价分别对应2022-2024年64.4x、42.8x、29.6xPE。我们选择爱婴室、王府井、家家悦为可比公司,最新收盘价对应可比公司22年PE均值为45.9X,公司作为母婴商超龙头,渠道能力领先,通过数字化降本增效,疫后盈利能力具有修复弹性,我们认为具备一定估值溢价空间,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:人口出生率下降,市场竞争加剧,品牌推广不及预期。

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