【资料图】
康普化学(834033)
投资要点
事件：2022年公司实现营收3.5亿元，同比增长55.44%；归母净利1.0亿元，同比增长104.22%，扣非归母净利同比增长108.35%。
业绩：业绩受疫情影响、高温限电情况下稳步提升，略超预期。公司2022年实现营收3.5亿元（yoy+55.44%），归母净利1.0亿元（yoy+104.22%），虽受疫情及限电影响，公司业绩稳步提升，公司2022年毛利率38.57%，同比提升3.64pct。1）分产品来看，金属萃取剂稳健增长，酸雾抑制剂由于基数较低增速迅猛。2022年萃取剂及其它特种表面活性剂营收3.2亿元（yoy+47.9%），酸雾抑制剂营收2753万元（yoy+302.8%）。2）分区域来看，由于部分境外客户采用国内子公司采购境内收入显著提升。2022年境外收入1.8亿元（yoy-7.2%），境内收入1.7亿元（yoy+454.9%）。3）量价角度来看，公司上调部分产品价格抵消原材料上涨压力，同时采用连续蒸馏新工艺突破产量瓶颈，提高产量，降低制造成本。同时公司募投项目“年产2万吨特种表面活性剂项目”已投入建设，预计2023年Q3建成，后续有望打开产量想象空间。
费率：整体费用率控制良好，净利率显著大幅提升。公司费用率整体控制良好，2022年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别0.7%/3.4%/3.3%，同比-0.5/+0.2/-0.2pct，管理费用增加主要由于公司筹备北交所上市中介服务费增加导致，预计后续仍有下降空间。2022年公司净利率为29.7%（yoy+7.1pct）。
展望：全球龙头实力强劲，降本增效有望迎来亮眼表现。公司作为国际知名特种表面活性剂制造商，铜萃取剂产品比肩国际，市占率全球第三、中国第一，未来中性预测下2025、2030年铜萃取剂公司市占率预计为27%及26%，公司作为唯一供应商的酸雾萃取剂有望成为公司增长第二曲线，同时2022年12月公司与董禾商贸签订1.5亿元重大销售合同，具有重大战略意义，保障公司未来订单成长性，伴随公司拥有全球最全化学原料供应链成本优势凸显、客户合作多年业绩有望迎来亮眼表现。
盈利预测与投资评级：基于公司在金属萃取剂的细分龙头地位显著且湿法冶金替代传统火法发展前景良好，我们调整公司2023-2024EPS预测值为1.4/2.1元（前值为1.4/1.9元），新增2025年预测值EPS3.3元,对应PE分别为20/13/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品技术迭代风险；原材料价格波动导致毛利率波动风险；募投项目实施风险；汇率波动风险等。
