康冠科技(001308)
事件
公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入115.87亿元，同比下滑3%；实现归母净利润15.16亿元，同比提升64%。其中，单四季度实现营业收入25.05亿元，同比下滑28%；实现归母净利润3.69亿元，同比提升7%。
(资料图片)
核心观点
全球智能交互显示龙头，发力高增长细分品类。智能交互显示产品业务：2022年公司智能交互显示产品业务营收占比达40%，同比提升2.25个pct，毛利占比54%，同比提升5.8个pct。公司打造三大自有品牌分别发力智能显示行业细分高增长品类，自有品牌“KTC”推出电竞显示器、移动随心屏等产品；“福比特（FPD）”主营智能家居类产品，推出智能美妆镜等产品；“皓丽（Horion）”主营会议类智能交互平板，我们看好公司发力智能交互显示产品业务，打造第二增长曲线。
智能电视业务：2022年公司智能电视业务营收占比达48%，同比提升0.22个pct，毛利占比39%，同比提升2.03个pct。2022年受美联储加息、俄乌战争、新冠疫情等因素影响，国内外智能电视需求下滑，据奥维睿沃数据显示，2022年北美及中国市场出货量分别下滑16%及6%，但受世界杯赛事影响，中东非市场出货量同比大幅提升26%，公司聚焦中小区域市场的本地龙头品牌客户的差异化市场竞争战略，表现优于行业。
盈利能力大幅提升。2022年Q4公司销售毛利率达27%，同比提升5.76个pct，环比提升7.82个pct；公司销售净利率达15%，同比提升4.79个pct，环比提升1.06个pct。公司毛利率大幅提升，主要系：1）原材料面板价格持续保持低位，以65英寸液晶电视面板为例，2021年7月至2022年12月，面板价格自294美元/片大幅下滑至116美元/片，降幅高达61%；2）产品结构优化，智能交互显示产品毛利率达28%，同比大幅提升8.84个pct，营收占比提升带动整体毛利率上涨。
重视研发投入，汇兑收益增厚利润。2022年公司研发投入5.09亿元，创历史新高。受国际汇率变动影响，汇兑收益达1.85亿元，进一步增厚公司业绩。
维持“买入”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为153/184/221亿元，同比分别增长32%/21%/20%，归母净利润分别为15.25/17.49/21.39亿元，同比分别增长1%/15%/22%，摊薄每股收益分别为2.92/3.34/4.09元，对应PE分别为15/13/11倍。
风险提示：
宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。
