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沪电股份(002463)
事件公司发布2022年年报。2022年公司实现营收83.36亿元，同比增长12.36%；归母净利润13.62亿元，同比增长28.03%；扣非后归母净利润12.65亿元，同比增长32.21%。
PCB市场整体需求疲软，公司PCB业务营收同比增长12.36%。2022年PCB市场整体需求在第四季度开始明显疲软，Prismark预估2022Q4PCB市场环比下降7.7%，同比下降14.6%，对2022年市场增长预期从2.9%下修至1.0%。依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，2022年公司PCB业务实现营收79.31亿元，同比增长12.36%；随着PCB业务产品结构的进一步优化，该业务毛利率提升至31.72%，同比增加3.22pct。
通讯板库存陆续消化，AI有望成为该业务发展主要驱动力。2022年，高速网络设备、数据存储、高性能计算机和人工智能（AI）等新兴市场的结构性需求增加，弥补了5G基站PCB产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响。随着国内疫情防控措施调整，终端需求积压的订单得以执行，公司产品库存陆续消化。2022年公司通讯板实现营收54.95亿元，同比增长13.95%；毛利率为34.33%，同比增加4.97pct。2023年以ChatGPT为代表的AI产业发展有望迎来新浪潮，预计将成为未来电子行业发展的主要驱动力，路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品有望高速成长，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求，公司通讯板业务受益。
汽车板业务恢复成长，公司顺势扩充产能。2022年上半年受疫情封控、原材料价格高位运行等因素影响，公司汽车板业务生产经营承压，营收同比减少0.76%，下半年随着供应链恢复以及市场需求的好转，公司黄石二厂汽车板专线的新增产能全面释放，汽车板业务迅速恢复成长。2022年公司汽车板业务实现营收18.97亿元，同比增长12.80%，毛利率为24.05%，同比减少1.47pct。2023年汽车电子相关产品结构性需求仍具有较大的增长潜力，公司在年初向沪利微电增资7.76亿元，沪利微电将有针对性地加速投资，有效扩充汽车高阶HDI产能。
投资建议Prismark预计2023年全球PCB产值同比将下滑4.13%。PCB下游需求分化，其中AI产业新浪潮有望带动服务器对PCB需求增加，预计公司2023年至20225年分别实现营收101.07/123/140亿元，同比增长21%/22%/14%，归母净利润16.84/20.31/23.91亿元，同比增长24%/21%/18%，每股EPS为0.891/1.07/1.26亿元，对应当前股价PE为24/20/17倍，给与“推荐”评级。
风险提示宏观经济下行风险、新增产能投产不及预期风险。
