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东阿阿胶(000423)
结论与建议：
公司业绩：公司发布年报，2022年实现营收40.4亿元,YOY+4.0%,录得归母净利润7.8亿元,YOY+77.1%,扣非后归母净利润7.0亿元,YOY+98.6%,公司业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收10.0亿元,YOY-2.7%,录得归母净利润2.7亿元,YOY+91.9%。
分红预案：每10股派发现金红利11.6元（含税），股息率约2.6%。
营收稳步恢复，阿胶系毛利率恢复显着：随着渠道库存的去化以及公司电商渠道的发力，整体营收端稳步恢复。分产品来看：（1）阿胶系列产品实现营收37.0亿元，YOY+9.0%,毛利率同比提升7.2个百分点至73.2%，随着营收的恢复以及公司价格体系的维护，毛利率回升明显，但较近期最高值（2018年该板块毛利率为75%）还有提升空间，我们认为后续随着经济活动的恢复，公司营收规模的扩大，毛利率将会继续恢复；（2）其他药品及保健品实现营收1.9亿元,YOY-12.6%,毛利率同比增加1.2个百分点至64.9%；（3）毛驴养殖及销售实现营收1.0亿元,YOY-42.3%，毛利率同比增加2.1个百分点至10.3%。
整体毛利率恢复，销售费用率增加：受阿胶系毛利率提升及营收占比提升推动，公司综合毛利率同比增加6.1个百分点至68.3%。费用率来看，销售费用率同比增加6.3个百分点至32.6%，管理费用率为9.6%，同比基本持平，财务费用率为-1.7%，同比下降0.8个百分点。
新品新营销，探索消费新趋势：公司开发的桃花姬阿胶糕、阿较速溶粉、阿胶枣、阿胶芝麻丸、阿胶即食燕窝等产品区别于传统的阿胶块，具有携带方便、简单易食等优点，更适合年轻消费群体，也更符合当下消费潮流。此外，公司积极推进线上销售剂营销渠道，除传统电商平台，公司也在探索与抖音、小红书等平台的合作，辅以数字营销，推动品牌唤醒和品牌焕新，我们看好公司产品在消费新趋势中的成长。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2023、2024年分别录得净利润10.0亿元、12.2亿元，YOY+28.7%、+21.1%，EPS分别为1.5元、1.9元，对应PE分别为30X、24X，目前估值相对合理，业绩恢复，维持“买进”评级。
风险提示：原料价格上涨、终端销售不及预期
