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本期内容提要:
月度专题点评：欧洲电力市场改革点评。1）平抑市场价格波动+完善保底供电机制，欧盟电改方案强调系统稳定。本次欧洲电力市场改革方案的核心在于平抑能源电力市场价格波动。此外，欧洲电改方案着力于保护弱势电力消费者。2）信赖市场手段发现价值，欧盟电改方案边际影响有限。综合来看，本次欧盟电改方案仍是在现有市场机制基础上做部分补充和完善。但由于方案未能改变市场机制结构，天然气发电机组仍可决定市场电价，我们预计欧盟电改方案边际影响有限。3）高比例新能源接入的电力系统或将更加依赖系统调节手段的投入。长远来看，在整个欧洲继续向碳中和目标推进的过程中，欧洲高比例新能源接入的电力系统或将更加依赖于系统调节手段的投入。
月度板块及重点上市公司表现：2月，电力及公用事业板块上涨1.8%，表现优于大盘；电力板块重点上市公司中涨幅前三的分别为南网能源、粤电力A、华能国际。
月度电力需求情况分析：疫情快速达峰过峰，二产用电增速可观。1-2月，全社会用电同比增长2.30%。分行业来看，二产用电增速可观。1-2月，一、二、三产业用电量同比增速分别为6.64%、3.48%和-0.11%。分板块来看，制造业用电同比稳定增长，消费用电同比增速小幅提升。制造业板块用电量增速保持稳定增长，高技术装备制造板块用电量同比增速小幅下滑，六大高耗能产业板块用电量同比增速持续增长，消费板块用电量同比增速小幅提升。分子行业看，高技术装备制造板块中新增用电贡献率排名前三的子行业为计算机通信设备制造业、金属制品业、通用设备制造业；消费板块新增用电贡献率排名前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业；六大高耗能板块中新增用电贡献率排名前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼加工业和黑色金属冶炼加工业。分地区来看，东部沿海省份主要贡献用电量增量，中西部省份用电量增速排名靠前。电力消费弹性系数方面，2022年四季度电力消费弹性系数为-0.005。
月度电力生产情况分析：火水电量同比下跌，新能源电量高速增长。1-2月份，全国发电量增长0.70%。分机组类型看，火电电量同比下降2.30%；水电电量同比下降3.40%；核电电量同比增长4.30%；风电电量同比增长39.34%；太阳能电量同比增长9.31%。风光发电量占比合计达到13.73%。新增装机方面，1-2月全国总新增装机3,511万千瓦，其中新增火电570万千瓦，新增水电123万千瓦，新增风电584万千瓦，新增光伏2037万千瓦。火电光伏装机延续高增速。发电设备利用方面，1-2月全国发电设备平均利用小时数569小时，同比降低4.69%。其中，火电利用小时同比降低5.14%；水电利用小时同比降低11.03%；核电利用小时同比上升1.17%；风电利用小时同比上升24.15%；光伏利用小时同比增长0%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，煤炭库存环比下降；内陆煤炭日耗下降，沿海煤炭日耗上升；长江2月底水位同比仍在低位，环比有所回升。
月度电力市场数据分析：广东2月现货均价环比上升，3月月度交易略有下降；山西2月现货均价上涨明显，3月月度交易价格回落；山东2月现货均价上升明显。3月，广东电力市场月度中长期交易均价相较基准价上浮13.52%。2月，广东电力市场日前现货均价环比上升10.8%；实时现货均价环比上升8.20%。2月，山西电力市场月度中长期交易均价相较基准价上浮18.41%；3月，山西电力市场月度中长期交易均价相较基准价上浮7.83%。2月，山西电力市场日前现货均价环比上浮51.4%；实时现货交易均价环比上浮40.4%。2月，山东电力市场日前现货交易均价环比上升22.50%；实时现货交易均价环比上升20.20%。
行业新闻：（1）广东电力交易中心发布《广东电力市场2022年年度报告》：2022年广东电力市场总结算均价508.2厘/千瓦时，相较于燃煤基准价上浮10.71%。（2）全国新能源消纳监测预警中心发布《2023年1月全国新能源并网消纳情况》：1月全国风电、光伏的利用率分别为95.5%、96.8%，同比分别下降2.7和1.5个百分点，环比分别下降1.1和0个百分点。（3）山东发改委公开征求电力现货市场价格上下限规制意见。其中，申报价格下限为每千瓦时-0.08元/kWh，出清价格下限为-0.1元/kWh，山东电力市场或将出现负电价的情况。
投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需紧缺的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。主要受益：电力运营商受益标的：粤电力A、华电国际、华能国际、国电电力等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商受益标的：东方电气；灵活性改造受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期、电力市场化改革推进不及预期、电煤长协保供政策的执行力度不及预期等。
