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增速快于行业,长期市占率有望继续提升 全球短讯

2023-03-30 10:17:22      来源:研报中心


(相关资料图)

一拖股份(601038)

事件描述

公司披露2022年年报。2022年,公司实现营业收入125.6亿元,同比+34.6%;实现归母净利润6.8亿元,同比+55.4%;扣非后归母净利润7.7亿元,同比+130.2%。其中,22Q4实现营业收入22.4亿元,同比+103.3%;实现归母净利润-1.1亿元,同比减亏1.2亿元。

事件点评

大中拖机销量增速快于行业,海外销售持续增长。从收入构成来看,公司农业机械、动力机械分别创收116.5亿元、25.8亿元,同比+37.6%、+13.1%,其中分部抵消17.7亿元。从产品销量来看,据中国农机工业协会,2022年,行业骨干企业大中拖销量37.5万台,同比+17.2%;公司大中拖销量8.8万台,创历史新高,同比+27.6%,同时,公司海外销量持续增长,出口数量同比+37.8%。此外,公司柴油机实现销售15.1万台,其中外部市场配套销量同比增长8.3%,进一步获得外部用户认可。

毛利率小幅下滑0.5pct,经营净现金流大幅增长。(1)2022年,公司毛利率/净利率分别为15.7%/5.2%,同比-0.5pct/+0.4%pct,毛利率下滑主要是原材料价格高位波动叠加能源价格大幅增长所致。(2)期间费用率:公司强化费用管控,四项期间费用率均有下滑,合计8.8%,同比-2.3pct。(3)公司资产减值和信用减值损失合计1.3亿元/同比减少6.9亿元,投资收益0.1亿元/同比减少6.3亿元,主要是因为上年同期法国公司、收获机械公司进行清算,公司计提长期股权投资减值损失以及前期超额亏损进行回转。(4)经营现金流:公司经营活动现金流净额为36.0亿元,同比+518.6%,一方面产品销售增长,另一方面是一拖财务公司与国机财务公司重组、资金收回。

中央“一号文件”强调要强化农业科技和装备支撑,农机进入高质量发展阶段。“一号文件”指出要加快先进农机研发推广,完善农机购置与应用补贴,在此背景下,农机高质量发展将加速推进。此外,长期来看,国四标准升级有利于行业落后产能出清,促进提效升级,龙头企业市占率有望继续提升。

投资建议

预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.4/11.1/14.3亿元,同比分别增长23.4%/32.0%/28.8%,对应EPS分别为0.75/0.99/1.27元,对应3月29日收盘价11.26元,PE分别为15.1/11.4/8.9倍。维持“增持-B”的投资评级。

风险提示:非道路国四切换导致市场需求变化风险;行业政策调整的风险;原材料及能源价格波动的风险。

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