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核心要点
AI大模型持续演进，GPT-4理解能力大幅提升。2022年11月30日，OpenAI发布ChatGPT，5天后即达到100万用户，是历史上用户增长最快的应用程序。2023年3月15日，OpenAI发布GPT-4，GPT4相比ChatGPT基于的GPT-3.5模型，其在多模态、理解能力、角色认知、长文本支持方面有了明显进展。我们认为，无论从应用上的用户增长，还是在模型上的能力提升方面，均具备极大优势。
AI大模型加速应用升级，AIGC有望对多个行业带来颠覆式创新。2023年2月8日，微软正式将ChatGPT引入Bing，3月17日微软宣布其正在将基于GPT-4的AI技术植入Office办公软件中，标志着以GPT-3.5和GPT-4为代表的大模型开启了办公和搜索新方式，我们认为，未来AI大模型的发展和推广将率先带来游戏、代码编码、生命科学3个行业的变革。此外，多模态将赋能生成式AI，在文本、音频、图像和视频等场景实现商业化落地，软件端和硬件端有望迎来新机遇，其中，我们将重点关注大模型对工具类软件和多场景的赋能，在工具侧有望带来以CAD、EDA、ERP为主的工具类软件的估值重构。
GPT-4引发海量算力需求，把握算力产业链机会。根据测算，我们认为，在中性假设下，ChatGPT一年产生的API调用费用约为6.2亿美元，与此同时，ChatGPT将在训练和推理层面对GPU产生巨大需求。根据OpenAI公开信息，GPT-3.5模型的API价格为0.002美元/千token，而GPT-4在请求方面的API价格为0.06美元/千token，回复方面为0.12美元/千token，以0.06美元/千token计算，GPT-4的API调用成本是GPT-3.5的30倍以上，算力相关需求有望翻倍增长。
投资建议：1）大模型相关标的：微软（MSFT.O）、谷歌（GOOG.O）、百度（BIDU.O）等海内外大厂；2）算力相关标的：联想集团（LNVGY.OO/0992.HK）、英伟达（NVDA.O）；3）应用端相关标的：网易（9999.HK）、阅文集团（0772.HK）、创梦天地（1119.HK）。
风险提示：大模型进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、AI应用的道德伦理风险、商业模式变现与落地不及预期风险、下游需求不及预期风险。
