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海尔智家(600690)
事件：公司发布2022年年报，实现营业总收入2,435.14亿元，较上年同期增长7.22%；归属于上市公司股东的净利润147.11亿元，较上年同期增长12.48%；扣非归母净利润139.63亿元，较2021年增长18.02%。
点评：
2022年四季度，公司收入增长承压，业绩小幅下滑。分季度看，2022年Q4，公司实现营收587.65亿元，同比增长2.24%，实现归母净利润30.45亿元，同比下降2.71%。2022年四季度，中国市场作为公司最大的市场，其供应链、线下零售业务、物流配送和安装交付等方面都受到冲击，导致公司四季度业绩短期承压。
2022全年来看，公司仍保持营收利润双增，体现龙头韧性。公司全年收入保持增长，主要有以下原因：①发挥高端品牌优势，放大单用户价值；大力推广三翼鸟场景品牌，促进套系化、场景化方案销售，增加用户成交额；②依托全球化供应链体系与研发平台，深耕海外市场网络，上市引领产品，提升海外产品价格指数，增加市场份额；③积极拓展干衣机、洗碗机、热泵、家用清洁机器人等新品类。
分地区来看，海外业务增势更强。（1）中国市场：2022年中国智慧家庭业务实现收入1,263.79亿元，同比增长4.6%。海尔国内冰箱、洗衣机、空调、热水器等增速优于行业，份额不断提升；其中电商、专卖店等渠道增长较好；此外，三翼鸟场景推广提升了高端成套销售占比和客单价。（2）海外市场：2022年实现收入1,254.24亿元，同比增长10.3%。主要得益于：全球化平台优势，产品创新技术在全球市场得到广泛应用；全球化供应链保障柔性供应和高效协同；利用全球化产能更快满足当地化需求；在全球推广高端创牌战略，产品价格指数持续提升。
公司盈利能力持续优化。2022年，公司综合毛利率为31.33%，同比微增0.1个百分点，主要系因为：国内市场受益于产品结构提升、全球化平台研发、采购与研发端数字化变革、下半年大宗原材料价格下降，国内业务毛利率同比提升；但海外市场采取的产品结构优化、价格提升等举措带来的积极影响部分被大宗材料价格的上涨所抵消，毛利率同比回落。整体来看，公司毛利率稳中有升，表现较优。净利率方面，2022年公司销售净利率为6.05%，同比增加0.24个百分点。公司盈利能力得以提升，主要得益于数字化变革，营销资源配置、物流仓储、组织效率等方面的优化。
投资建议：公司系国内三大白电龙头之一，海外渠道完善，海内外销售增势良好，利润端有较大想象空间。预计公司2023年/2024年的EPS分别为1.76元/2.01元，对应PE分别为14/12倍。
风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外运营风险；汇率风险；疫情风险等。
