吉比特(603444)
事件:
【资料图】
①2022 年业绩： 公司公告 2022 年年报， 2022 年实现收入 51.68 亿元，YOY+11.88%，归母净利润 14.61 亿元， YOY-0.52%， 扣非后归母净利润 14.68 亿元， YOY+19.79%。对应 Q4 收入 13.38 亿元， YOY+17.97%，扣非后归母净利润 4.66 亿元， YOY+108.62%。
②2022 年年报分红预案： 向全体股东每 10 股派发现金红利 30 元，合计拟派发 2.16 亿元（含税），占 2022 年利润的 14.76%，占 2022Q4 利润的 48%。 2022 年全年累计分红 12.22 亿元， 分红率为 83.65%， 预案公布日股息率 4.90%。
投资要点:
游戏业务稳健运营， 2022Q4 利润超预期。
收入&利润： 公司 2022 年收入 51.68 亿元， YOY+11.88%，主要系《问道手游》、 《一念逍遥》等产品稳定运营， 营收同比小幅增加，同时新品《奥比岛：梦想国度》贡献收入增量。利润方面， 2022 年《问道手游》整体利润微增，《问道》端游利润同比有所减少，《一念逍遥（大陆版）》整体利润基本持平，该产品港澳台版贡献部分增量利润，但韩国版及东南亚版截止至期末尚未贡献利润。 2022Q4 归母净利润环比提升系：①Q3《奥比岛》、 《一念逍遥（韩国及东南亚版）》上线前期宣传与运营投入较大，且《奥比岛》需向研发商支付分成款；②2022 年前三季度预提奖金充足， Q4 冲减部分奖金；③《一念逍遥（大陆）》 Q4 测算的摊销周期较前三季度有所缩短，相应增加 Q4 收入与净利润，减少递延余额；④雷霆互动冲销 2021 年按 25%计提所得税与实际汇算清缴的差额， 2022 年仍按 25%计提。费用： 公司 2022 年销售费用 14.02 亿元， YOY+10.05%，主要系《奥比岛》、《一念逍遥（韩国及东南亚版）》前期宣传和运营服务费投入较大，同时《问道手游》推广费用同比有所增加； 2022Q4 销售费用2.86 亿元， YOY-34.76%， QOQ-31.21%，主要系 Q4 无新游上线投放及大规模活动买量。 2022 年研发费用 6.73 亿元， YOY+10.51%，主要系人员增加致薪酬相应增加； 2022Q4 研发费用 1.28 亿元，YOY-2.15%， QOQ-22.53%，下降主要系前三季度计提较多。 2022年管理费用 3.40 亿元， YOY+19.86%，主要系人员增加致薪酬相应增加； 2022Q4 管理费用 0.44 亿元， YOY-41.74%， QOQ-51.32%，下降主要系前三季度计提较多。
人员： 公司 2022 年月平均人数约 1140 人，较 2021 年同期增加约299 人，同比增长约 36%， 其中游戏研发人员数量增加约 167 人，海外运营人员数量增加约 64 人。
资产负债表： 截至 2022 年 12 月 31 日， 公司应收账款为 2.65 亿元（ 2022Q3 末为 3.28 亿元），合同负债为 5.10 亿元（ 2022Q3 末为6.60 亿元），其他非流动负债为 8253.77 万元（ 2022Q3 末为 9910.68亿元）。
储备产品矩阵丰富，重点关注自研产品版号进度。
自研产品： 储备《M66》、《BUG》、《原点》、《M88》、《前哨（端游）》、《超喵星计划》，前两款已申请版号，《超喵星计划》已获版号； 2023年《M66》计划先海外上线、 《前哨》计划 2023 年下半年上线中国港澳台及海外地区、 《超喵星计划》计划 2023 年由青瓷发行。
代理产品： 已获版号计划 2023 年上线的包括《新庄园时代》（中国大陆及港澳台、东南亚）、 《皮卡堂》、 《这个地下城有点怪》（ H1 国内），其余储备《超进化物语 2》（中国大陆）、 《Beast Planet》（海外）、《黎明精英》（全球）、《封神幻想世界》（中国大陆）、《Project S》（中国大陆及港澳台）、《神州千食舫》（中国大陆及港澳台、东南亚）等。
盈利预测和投资评级： 公司研发创新实力强， 激励机制多元，“小步快跑”模式领先，自研《问道》系列与《一念逍遥》稳定长线运营，基本盘稳固；储备产品丰富多元，自研产品周期有望于 2023 年开启。由于自研储备《M66》暂未获得国产版号及新品推广投入较大，我们调整了公司盈利预测， 2023-2025 年预计实现归母净利润15.78/18.81/21.38 亿元，对应 EPS 为 21.96/26.18/29.75 元，对应PE 为 22/18/16X，维持“买入”评级，看好公司储备新品及出海业务表现。
风险提示： 市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、 汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、 政策监管趋严、 老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
