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热头条丨券商板块一季报前瞻:证券投资收益回暖助力一季度业绩大增约60%

2023-04-04 06:16:49      来源:研报中心

1、市场状况:证券投资市场同比大幅好转,其他业务同比有所下降


(相关资料图)

1)证券交易日均余额同比降13%

23Q1Wind全A日均交易金额8787亿元,同比-13%;

2)偏股类基金保有规模同比-14%,新发份额同比-37%;据Wind数据我们统计,23Q1偏股类基金月均保有规模70864亿元,同比-14%;新发偏股类基金份额685亿份,同比-37%;

3)两融日均余额同比-10%

据Wind数据我们统计,23Q1两融日均余额1.57亿元,同比-10%;

4)权益与债券融资规模同比均有所下降

据Wind数据我们统计,23Q1IPO/增发/配股/合计融资规模分别为651/2493/22/3166亿元,分别同比-64%/107%/-91%/-3%。企业债/公司债/ABS/可转债/可交换债/合计融资规模分别为706/8189/3616/417/105/12929亿元,分别同比-28%/10%/-10%/-48%/177%/-3%。

5)23Q1权益市场、债券市场表现均好于22Q1,接近22Q2

权益市场表现大幅好于去年同期。23Q1上证综指/创业板综涨幅分别5.9%、8.9%,大幅好于22Q1的-10.6%、-18.2%,也好于22Q2的4.5%、2.9%;

债券市场表现也好于去年同期。23Q1中证全债上涨1.00%,大幅好于22Q1的0.80%,差于22Q2的1.10%。

2、我们测算上市券商(不含集团类上市券商及信达、

首创两家新上市券商,下同)23Q1业绩同比增约60%在以上市场条件下,以及在23Q1佣金费率小幅下滑,23Q1投资收益率略小于22Q2,计提减值损失率2%的假设条件下,我们测算上市券商23Q1营业收入约1208亿元,同比增约60%;归母净利润约381亿元,同比增约60%。

其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为231/567/119/98/100亿元,分别同比-22.9%、扭亏、-10.4%、-29.3%、-10.8%。

投资建议:看好券商行情

截至2023年4月3日上午11:30,券商板块大涨超过3.5%。我们看好券商行情的持续性,有如下理由

1)大部分大中型券商22年年报已出,接下来一季报业绩预计高增;

2)估值较低,目前传统大型券商PB估值处于2016年以来最低10%分位数以内;

目前券商估值极低,券商指数PB估值1.33倍,处于2016年最低分位数13%,这包含了东方财富等互联网券商以及新上市券商。中信证券、华泰证券、海通证券等传统券商PB估值1.27/0.79/0.70倍,分别处于历史最低估值的8%/2%/3%分位数,财富管理券商广发证券/东方证券/兴业证券PB估值也仅为1.10/1.15/1.02倍,分别处于历史最低估值6%/16%/12%分位数。

3)监管呵护行业成长,服务实体经济

2023年3月31日,证监会就《证券公司监督管理条例(修订草案征求意见稿)》公开征求意见,表明要促进证券行业高质量发展,提升服务实体经济质效;2月28日《证券经纪业务管理办法》落地,强化牌照管理,禁止恶性竞争。这都体现了监管对于券商行业的呵护,以及支持直接融资,服务实体经济的思路。

推荐标的包括华泰证券、广发证券、国泰君安、国联证券、招商证券、国元证券,受益标的还包括中信证券、东方证券、兴业证券等。

风险提示

股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;行业人才竞争致管理费率大幅提升。

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