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美埃科技(688376)
核心观点：
事件:美埃科技发布2022年报，22年公司实现营业收入12.27亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润1.23亿元（扣非后1.13亿元），同比增长13.70%（扣非后同比增长6.99%）。
高效管理降本增效，公司盈利能力有所提升。2022年全年公司毛利率为27.82%，同比增加0.91pct,净利率为10.10%，同比增加0.75pct。2022年，公司研发费用为0.52亿元，同比增长10.6%，占公司营业收入的比例为4.21%，同比增加0.13pct，公司专利数量、产品参数、品牌声誉、市占率水平均领先国产厂商，2021年底获国家级专精特新“小巨人”称号。报告期内，公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升；同时，公司高效管理，持续降本增效，导致利润水平较上年同期有所提升。
公司是国内半导体洁净室领域行业龙头。公司的主营业务是聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头，市场占有率在30%左右。2022年公司洁净室空气净化领域收入占比为71.16%，室内空气品质优化领域收入占比为20.62%；大气污染排放治理领域收入占比为8.21%。洁净室空气净化是公司的核心业务。
加速布局海外市场，进入核心国际客户供应链。公司立足于中国市场，不断向东南亚等半导体新兴产业区域布局，目前已经拥有6个境内生产基地和2个境外生产基地，未来公司将继续开拓欧盟，北美和中东市场。此外，公司通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证并已开展商业实质业务，著名厂商的认证有望为公司带来海外发展的便利，有助于公司加速入库其他国际著名厂商的全球业务。2022年公司境外业务收入为1.30亿元，占总营收比重为10.6%，2019-2022CAGR为49.4%，公司近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长。
募投项目预计下半年投产，公司产能将迎大幅提升。根据公司招股说明书，2022年上半年，公司风机过滤单元、过滤器产品的产能利用率均已超过100%。2021年公司风机过滤单元产能为25.35万台，过滤器产品产能合计224.9万片，为解决产能不足，公司计划投资4.23亿元用于南京生产工厂二期扩能，投产后将分别新增风机过滤单元24万台、过滤器产品192万片。根据公司发布的纪要，二期项目于22年7月初动工，预计23年下半年开始投入生产，满产后的产能可达到目前南京工厂产能的1.5倍，有望缓解目前产能不足的短板和瓶颈。
投资建议：预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.76/2.28/2.67亿元，对应EPS分别为1.31/1.70/1.99元/股，对应PE分别为29x/22x/19x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期的风险；政策支持力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
