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安徽建工(600502)
事件:
安徽建工发布 2022 年报：全年实现营业收入 801.20 亿元，同比增长12.31%；归母净利润 13.80 亿元，同增 25.94%；扣非归母净利润 13.21亿元，同增 28.11%。
投资要点:
2022年盈利持续增长，主要经济指标再创历史新高。 营收逆势增长，管理水平提升助推盈利水平改善。 2022 年，公司传统主业建筑施工业务规模扩大，全年实现营业收入 801.20 亿元，同比增长 12.31%。年内公司项目基础管理有效夯实，严格落实“一令二状三管控”，运营及管理水平有所提高。公司 2022 年全年 395 个新开工项目策划完成率 94%，重点项目策划完成率 100%、经济责任状签约率 100%，高项目策划完成率为公司利润增长提供助力，全年实现归母净利润13.80亿元，同增25.94%，扣非归母净利润13.21亿元，同增28.11%。
安徽基建增速有望维持较高水平，公司新签订单大幅增加。 安徽省建设“高速路上的安徽”目标拉动基建工程、尤其是公路桥梁业务规模增长，目标中提到“十四五”期间安徽省将新建高速公路 2660公里、改扩建高速公路 637 公里，公司作为安徽省基建龙头，资质齐全、经验丰富，与当地政府长期保持良好合作关系，在“十四五”期间将有大量的项目资源。 2022 年全年公司新签合同 540 个，同比增长 40.26%； 新签合同金额 1327.36 亿元，同比增长 74.87%，其中基建工程中的公路桥梁业务贡献最大，公路桥梁业务新签合同 85个，同比增长 25%， 新签合同金额 414.75 亿，同比增长 199.57%。新签订单大幅增加将助力未来业绩增长。
盈利预测和投资评级： 基建、房建为主的工程建设主业贡献公司绝大部分收入及利润来源，公司近年来推动施工模式多元化及项目类型多元化，主业保持高增速。安徽省十四五基建及公共设施投资增速维持高水平，公司 2022 年新签订单大幅增长，在手订单充裕，未来增长基础坚实。 综合考虑公司当前运营水平及在手订单增速， 我们适当上调公司盈利预测，预计公司 2023 -2025 年归母净利分别为17.54、 20.84、 24.14 亿元，对应 PE 为 5.91、 4.97、 4.30 倍， 在现有增长趋势及盈利修复背景下，看好公司增长前景，维持公司“买入”评级。
风险提示： 安徽及华东地区基建投资不及预期；地产行业需求持续低迷；公共类项目增长不可持续； 新签订单落地不及预期； 原材料大幅涨价。
